创新管线进一步丰富，临床研发有序推进

事件：8月25日，公司发布2022年上半年业绩公告。报告期内公司实现总收入22.40亿元，同比增长15.3%；其中产品收入20.41亿元，同比增长10.0%。 商业化管线进一步丰富，管理模式升级有望提升销售产出。已上市商业化产品方面，目前公司已有7个产品获得批准上市，报告期内雷莫西尤单抗获批上市、信迪利单抗获批食管癌一线治疗、胃癌一线治疗获批，另有多个产品新增适应症获批。即将上市商业化产品方面，目前公司有3个品种在NMPA进行上市审评，分别为RET抑制剂赛普替尼、PCSK9单抗IBI-306、BCMA CAR-T IBI-326,后续获批上市后有望进一步丰富公司商业化产品管线。此外，公司商业化业务架构调整升级，将打造专业的BU模式，有望进一步提升销售产出，支持业务长期可持续健康发展。 4个新分子进入临床3期/关键性临床研究阶段，20个新药品种进入临床研究。目前公司共有34个创新药研发管线产品，除外已上市和NDA阶段产品外，还有4个新分子进入临床3期/关键性临床研究阶段，20个新药品种进入临床研究。肿瘤管线方面，CTLA-4单抗、ROS1/NTRK抑制剂、PI3Kδ抑制剂、CEACAM5 ADC进入注册/关键临床研究。非肿瘤管线方面，潜在重磅产品GLP-1/GCCR双靶点激动剂IBI-362已读出减重和糖尿病2期临床数据，有望在2022年底至2023年初进入减重和糖尿病两项适应症3期临床研究；此外，IL-23p19单抗IBI-112也已读出银屑病2期临床数据，该产品具备潜在的长效疗效优势和延长给药间隔的便利性，有望在2022年下半年进入银屑病3期临床研究。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的收入分别为48.88亿元、61.11亿元、83.33亿元，净利润分别为-16.37亿元、-8.41亿元、4.71亿元，对应EPS分别为-1.12元、-0.57元、0.32元；考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，我们认为公司未来发展前景可观，投资评级给与买入-A级。 风险提示：创新药临床试验进度不及预期的风险，临床试验失败的风险，医药政策变化的风险，产品销售不及预期的风险，疫情发展不 表1：利润表 利润表（百万元）营业收入 表2：资产负债表 资产负债表（百万元）流动资产 表3：现金流量表 现金流量表（百万元）净利润 表4：财务指标