新业务价值和分红均超预期

2024年新华保险实现归母净利润同比增长201.1%，高于业绩预告，股息与盈利基本同步增长。公司拟派发末期股息1.99元，全年股息达到2.53元，同比增长197.6%，派息率30%，同比保持稳定。净资产较年初下降8%，4季度环比增长6%。

保费收入同比增长2.8%，增长主要来自续期保费，银保趸交保费同比下降33%。10年期以上期交保费占长险新单期交保费的比重为12.6%，同比基本持平。

新业务价值同比增长106.8%，高于预期，新业务价值率14.6%，同比提高7.9个百分点。2024年公司将非投连险投资回报率假设从4.5%降至4.0%，风险贴现率从9.0%降至8.5%。个险代理人13.64万人，较6月末略降2%；月均绩优人力为1.55万人，同比增长4%，月均绩优率10.9%，同比提升2.3个百分点。

投资收益具有较高弹性，下半年FVOCI资产占比提升显著。2024下半年FVOCI资产占比较6月末提升7.7个百分点，FVTPL和摊余资产占比分别下降3.2和5.1个百分点，高股息OCI权益工具投资从2024年初的53.7亿元增至年末的306.4亿元。净投资收益率3.2%，同比降0.2个百分点；总/综合投资收益率5.8%/8.5%，同比分别上升4.0/5.9个百分点。

维持买入评级。2024年公司资产、负债两端均表现突出，分红超预期。基于2025年1.1倍市净率，将目标价从30.5港元提高至36港元，维持买入评级。