嘉友国际，2024半年报点评，业绩和分红，均超预期

2024年08月30日 公司点评 公增持/维持 司 研嘉友国际(603871) 究目标价: 昨收盘:16.43 嘉友国际，2024半年报点评，业绩和分红，均超预期 走势比较 60% 太44% 洋 平28% 12% 23/8/30 23/11/11 24/1/23 24/4/5 24/6/17 24/8/29 券 证 (4%) 股 (20%) 嘉友国际沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)9.77/9.77 公总市值/流通(亿元)160.55/160.55 ■事件 近期，嘉友国际披露2024半年报。报告期内，实现营业总收入46.41 亿，同比增+65.27%；归母净利7.59亿，同比去年增+50.74%；扣非后的 归母净利7.52亿，同比增+52.37%。 本报告期，基本每股收益0.78元，同比增50%；加权平均净资产收益率14.38%，同比增加2.93个百分点。半年度利润分配为每股派发现金红利0.3元（含税），合计派发红利2.9亿，占半年股东净利润的38.5%。 按照披露时间8月28日收盘价16元计算，半年度股息率为1.9%。 ■点评 公司业务以陆运锁定国家和地区的国际物流业务为核心，在中蒙、中 亚、非洲陆路口岸投资物流基础设施、海关监管场所、保税仓、跨境运输车队、通关和装卸团队，通过全球范围内整合海陆空铁运输及港口中转、仓储、通关等物流资源，形成长期可持续性发展的国际物流网络，并不断在陆运锁定国家和地区复制与创新，为客户提供差异化、专业化、信息化的一站式物流服务。分地区看，上半年情况如下： 一、中蒙跨境物流市场延续良好发展态势，2024年上半年，中蒙双 司 12个月内最高/最低价 证 (元) 券相关研究报告 研 究证券分析师：程志峰 报电话：010-88321701 告E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 29.9/15.21 边贸易额达到648.03亿元人民币，同比增长18.8%；二连浩特、 甘其毛都口岸进出口货量达到1034万吨、2097万吨，同比分别增长8.1%、28.4%，均再创历史新高，为公司中蒙跨境综合物流业务夯实基础。同时在今年6月完成收购MMC下属子公司20%股权变更材料。 二、非洲刚果（金）卡萨陆港项目车流、货运量稳步增长；卡萨项目保税库等增值服务、迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目均在紧锣密鼓的筹建中；今年2月完成收购BHL公司80%股权的境外投资 分析师登记编号：S1190513090001 备案手续。 ■投资评级 公司在二连浩特口岸和新疆霍尔果斯口岸运营的海关监管场所均已 达到政府的环保要求，可在中蒙和中亚，开启业务新探索。叠加公司在非洲的多种业务模式有望继续高增长，我们维持“增持”评级。 ■风险提示 海外地缘政治风险；货运价格和货量下跌； 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 69.95 95.93 124.19 155.83 YOY，% 44.8% 37.1% 29.5% 25.5% 归母净利（亿元） 10.39 15.13 18.37 22.42 YOY，% 52.6% 45.7% 21.4% 22.0% 摊薄每股收益（元） 1.49 1.55 1.88 2.29 市盈率（PE） 11.05 10.61 8.74 7.16 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 9.49 17.81 24.43 31.63 39.68 营业收入 48.29 69.95 95.93 124.19 155.83 应收和预付款项 8.18 7.29 9.00 15.21 19.28 营业成本 38.98 56.36 76.02 99.41 125.36 存货 9.40 9.90 10.20 10.51 10.82 营业税金及附加 0.15 0.26 0.37 0.48 0.60 其他流动资产 0.34 0.35 6.50 9.41 14.16 销售费用 0.07 0.12 0.17 0.22 0.28 流动资产合计 27.42 35.36 50.13 66.75 83.95 管理费用 0.75 1.14 1.59 2.04 2.53 长期股权投资 0.16 0.37 6.65 6.85 7.06 财务费用 0.06 -0.13 -0.28 -0.09 0.03 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 -0.16 -0.04 -0.10 -0.07 -0.08 固定资产 7.26 7.20 11.01 15.12 18.35 投资收益 0.14 0.14 0.19 0.12 0.11 在建工程 0.00 0.07 3.17 6.31 7.92 公允价值变动 -0.16 -0.04 0.09 -0.06 -0.06 无形资产开发支出 15.83 17.38 20.42 23.46 26.52 营业利润 8.01 12.08 18.02 21.78 26.53 长期待摊费用 0.00 0.01 0.01 0.01 0.01 其他非经营损益 -0.03 -0.02 -0.00 -0.02 -0.01 其他非流动资产 2.92 4.63 4.68 4.72 4.77 利润总额 7.98 12.07 18.02 21.76 26.52 资产总计 53.56 64.67 86.35 110.18 133.72 所得税 1.18 1.65 2.68 3.14 3.80 短期借款 0.00 0.54 1.04 1.55 2.08 净利润 6.80 10.41 15.34 18.62 22.72 应付和预收款项 7.76 9.79 9.32 11.68 13.67 少数股东损益 -0.01 0.02 0.20 0.25 0.30 长期借款 0.02 0.01 1.01 2.04 3.10 归母股东净利润 6.81 10.39 15.13 18.37 22.42 其他负债 0.28 0.44 0.46 0.46 0.47 负债合计 11.30 14.70 22.80 33.52 41.06 预测指标 股本 5.00 6.99 9.77 9.77 9.77 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 18.39 16.24 16.24 16.24 16.24 毛利率 18.15% 18.47% 19.47% 18.27% 17.66% 留存收益 18.18 25.53 36.67 49.72 65.64 销售净利率 14.07% 14.89% 15.99% 14.99% 14.58% 归母公司股东权益 41.58 48.76 62.68 75.74 91.65 销售收入增长率 24.21% 44.85% 37.13% 29.46% 25.48% 少数股东权益 0.69 1.21 0.87 0.92 1.00 EBIT增长率 102.81% 44.10% 47.87% 23.51% 22.63% 股东权益合计 42.26 49.97 63.55 76.66 92.66 净利润增长率 98.50% 53.24% 47.30% 21.39% 22.02% 负债和股东权益 53.56 64.67 86.35 110.18 133.72 ROE 19.00% 22.58% 27.02% 26.56% 26.84% ROA 13.71% 17.61% 20.31% 18.95% 18.63% 现金流量表（亿） ROIC 17.95% 22.05% 24.13% 22.11% 21.63% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.36 1.49 1.55 1.88 2.29 经营性现金流 5.08 15.53 7.36 14.02 19.11 PE(X) 12.07 11.05 10.61 8.74 7.16 投资性现金流 -4.73 -5.39 -8.27 -9.69 -9.74 PB(X) 1.98 2.35 2.56 2.12 1.75 融资性现金流 -2.39 -1.85 0.02 -11.38 -19.41 PS(X) 3.32 2.30 1.67 1.29 1.03 现金增加额 -1.89 8.33 -0.89 -7.05 -10.04 EV/EBITDA(X) 17.16 11.76 7.93 6.29 5.07 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。