2024年年报点评：24年业绩符合预期，新门类发展势头强劲

公司2024年年报显示，整体业绩稳健增长，收入141.02亿元（同比+9.07%），归母净利润16.31亿元（同比+17.09%），扣非归母净利润15.15亿元（同比+13.89%）。单季度来看，24Q4收入32.33亿元（同比+7.81%），归母净利润3.62亿元（同比+11.37%），扣非归母净利润3.15亿元（同比+25.75%）。

盈利能力与费用率：毛利率36.21%（同比-0.68pct），净利率15.34%（同比+0.5pct），期间费用率19.91%（同比+1.21pct）。具体费用率表现为管理费用率（0.49%）、销售费用率（10.18%）、研发费用率（5.57%）、财务费用率（3.68%），其中销售费用率同比增加0.8pct，研发费用率增加0.36pct，财务费用率下降0.07pct。

继电器业务：行业领先优势巩固，市场份额提升1.7pct至全球第一，收入127.01亿元（占比90.1%）。细分领域表现：高压直流继电器（市场占有率40%）、汽车继电器（全球份额23.1%）、电力继电器（57.1%）、信号继电器（市场份额提升4.4pct）。

“5+”新门类产品：五大新门类产品布局完善，实现多领域突破：

1. 低压电器：导入开利、宁德时代等客户，部分成套产品通过国网预审。
2. 薄膜电容器：已量产并通过主要新能源客户审厂，拓展至乘用领域。
3. 连接器：发货金额同比增长28%，拓展至充电桩、通信基站等市场，首次出口越南、土耳其。
4. 电流传感器：发货金额同比增长81%，实现海外市场破冰，产品缺陷下降56%。
5. 熔断器：完成30余个新品开发，新能源储能领域实现量产。
6. 新能源车高容量控制盒：模块化方案拓宽至头部车厂、电池厂。

投资建议：预计25-27年营收分别为162.97/187.84/217.55亿元（增速15.6%/15.3%/15.8%），归母净利润分别为18.98/22.40/26.49亿元（增速16.3%/18.0%/18.3%），对应PE分别为20/17/14x，维持“推荐”评级。

风险提示：新技术研发风险、需求不及预期风险、竞争加剧风险。