新兴市场研究专题：图解中企在济世：伊斯兰国家土耳其的市场机遇

新兴市场研究专题：图解中企在世俗伊斯兰国家土耳其的市场机遇 研究结论 东方宏观战略研究推出“新兴市场国别研究”系列，解读全球新兴经济体，涵盖东南亚、中东、南美等地区，关注新兴市场增长潜力与企业出海投资机遇。本期探讨中企在中东世俗伊斯兰国家土耳其的机遇与风险。 土耳其位于欧洲、亚洲、中东和非洲的交汇处，扼守黑海、爱琴海、东地中海商贸通道，长期以来被视为全球贸易、物流和制造业的重要战略枢纽。世界银行数据显示，2023年土耳其第一、二、三产业增加值分别占GDP的62、284和541，继续呈现服务业占主体地位的经济结构。根据土耳其统计局数据，土耳其人均GDP由2002年3608美元提升37倍至2023年13243美元，剔除汇率影响（购买力平价下）2023年人均GDP超过42561美元，GDP增速也在2021年后逐步修复，稳定在5以上，成为世 界第十一大经济体和欧洲第四大经济体（紧随法国）。但与前述研究中越南、印尼等制造业拉动经济强劲增长的新兴经济体相比，土耳其工业增加值占GDP比重较低，且2024 年以来工业与服务业GDP增速下滑，9月PMI指数与新增订单指数跌破枯荣线，需警惕高利率环境下经济活动放缓、需求走弱的压力。 宏观经济专题报告 报告发布日期2025年03月28日 曹靖楠021633258883046 caojingnanorientseccomcn 执业证书编号：S0860520010001 孙金霞021633258887590 sunjinxiaorientseccomcn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧021633258883267 wangzhongyao1orientseccomcn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 彭楚榕pengchurongorientseccomcn 执业证书编号：S0860524080005 新兴市场研究专题：解读泰国出海投资的 20250211 净出口拖累经济增长，产品外销竞争力较弱。土耳其国内中产阶级伴随经济增长日益壮大，消费对GDP的贡献始终占据主导，但受通胀影响出现回落迹象，长期处于贸易逆差 机遇与风险新兴市场研究专题：图解印尼经济转型与 20240711 状态导致净出口拖累GDP增长。土耳其工业生产指数波动上升，在国家战略支持下支撑 出海机遇 经济从恶性通胀中恢复，优越的地理位置叠加良好的制造业基础使土耳其在全球价值链 新兴市场研究专题：图解越南经济增长的 20240601 中获得竞争力，兼具新兴市场国家低要素成本和灵活生产能力。基础工程建设、军工、 潜力与约束 金融是土耳其的优势产业，但仍处于向先进制造转型升级过程中，且已出现落后迹象，高度依赖能源进口推升制造业产品价格，出口竞争力被削弱，部分外资寻求向要素成本更低的埃及转移。贸易与财政双赤字背景下高度依赖金融扩张，受美元加息周期负影响较大。美国进入加息周期后海外资本回流成为主要趋势，土耳其依靠资本账户平衡国际收支的难度增大，逆差消耗外资流入产生的外汇，美元汇率上行增大土耳其外债偿付压力。低水平储蓄率与大量美元化的短期外债加剧土耳其对国际短期资本流动的敏感性，土耳其里拉也成为新兴市场国家最脆弱的货币之一，政府一方面试图稳定货币价值、缓解偿债压力，另一方面又企图以促内需拉动经济增长、降低对外资的依赖，同时需控制通胀压力对民众生活造成的影响，货币与财政政策陷入顾此失彼的被动局面。需警惕美土关系黑天鹅事件扰动土耳其货币市场。2016年土耳其政变后美土关系恶化，叙利亚地区的利益分配进一步加剧美土分歧，8月初，美国总统特朗普要求释放被土耳其监禁的牧师安德鲁布伦森，在遭拒绝后迅速启动对土耳其的制裁。8月10日，美国又宣布对土耳其钢铝产品的关税翻倍，即分别达到50和25，当天土耳其里拉对美元汇率暴跌20。20世纪80年代起土耳其奉行新自由主义发展模式，由于严重依赖外国资本，土耳其经济的脆弱性不断加深，货币政策独立性受到干扰，在美元进入强势通道时只能选择被动加息防止资本外流。土耳其是北约在中东地区唯一的成员国，凭借关键的地理位置实施平衡外交战术。受美国输出民主、正发党执政后外交重心改变、土耳其加入欧盟的申请长期未通过等因素影响，土耳其与西方的合作出现倒退。2016年土耳其政变后与美国关系恶化（美国被指认为军事政变提供援助），俄罗斯土耳其伊朗三国集团雏形逐渐形成，出现阶段性的利益组合，进而形成在叙利亚、伊核问题、海合会等区域焦点上与美国的抗衡势力，对冲美国沙特以色列轴心力量。近期叙利亚政权重建过程中，土耳其与以色列在叙利亚地区主导权、与美国在东北部库尔德武装和油气产业分配等问题上出现分歧，叙利亚后阿萨德时代政治进程受土耳其影响较大，土耳其与美国、以色列出现分歧的风险超预期。风险提示土耳其重回中东战略影响美土关系稳定。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 世俗伊斯兰国家的形成与发展4 “埃尔多安经济学”落地效果6 货币危机与政策应对9 地缘优势奠定“斡旋外交”基础11 中企出海的机遇与挑战12 核心投资要点14 风险提示14 图表目录 图1：土耳其工业增加值占GDP比重（2023年）6 图2：土耳其实际GDP同比增速（单位：）6 图3：土耳其GDP分项占比（支出法，单位：）7 图4：土耳其工业生产指数同比7 图5：土耳其经常账户差额（单位：百万美元）7 图6：土耳其金融与资本账户月度余额（单位：百万美元）7 图7：新兴市场国家国民储蓄率变化（单位：）8 图8：土耳其财政收支（单位：千土耳其里拉）8 图9：新兴市场国家外债存量占GNI比重（单位：）8 图10：土耳其外汇储备与短期外债总额（百万美元季）8 图11：土耳其外贸进出口总额变化9 图12：新兴市场国家高科技占制成品出口比例（单位：）9 图13：土耳其CPI指数与同比变化10 图14：美元兑土耳其里拉汇率10 图15：土耳其中央银行政策利率（单位：）10 图16：土耳其通胀问题出现缓解10 图17：土耳其国际储备：黄金（单位：百万美元）11 图18：土耳其持有美债金额（单位：十亿美元）11 图19：土耳其与俄罗斯边界示意图12 图20：土耳其汽车产量数据13 图21：土耳其汽车销量数据13 图22：土耳其原始设备制造商分布情况13 图23：土耳其汽车出口额（单位：百万美元）13 表1：现代土耳其军事政变历史4 表2：正发党政治改革进程概览5 表3：埃尔多安时代土耳其外交政策的变化12 表4：中国车企出海土耳其情况14 世俗伊斯兰国家的形成与发展 土耳其位于欧洲、亚洲、中东和非洲的交汇处，扼守黑海、爱琴海、东地中海商贸通道，长期以来被视为全球贸易、物流和制造业的重要战略枢纽。布热津斯基曾在著作《大棋局》中将土耳其的作用定义为：稳定黑海地区，控制黑海地中海通道，在高加索地区抗衡俄罗斯力量，在中东和中亚削弱伊斯兰原教旨主义影响，并继续成为稳定北约南翼的重要支撑点，是具有代表性的“地缘战略枢轴国家”。 学术研究成果显示，奥斯曼帝国后期遭受欧洲经济绑定，使帝国运行对欧洲依赖程度非常高，奠定现代土耳其亲西方与世俗化的基础。19世纪初期奥斯曼帝国面临巴尔干地方割据势力壮大，还遭受来自西欧实力日益壮大的威胁，推进一系列改革与经济开放制度，与英国、法国等欧洲多国 签署自由贸易条约，出现区域发展不平衡、外国制成品冲击本国制造业、本国商品竞争力下降等问题，并一度兴起贸易保护主义思潮，认为实行自由贸易是欧洲通过经济控制奥斯曼帝国的手段。 两次世界大战与大萧条时期是全球经济的转型期，19世纪自由开放的经济模式失效后，国家干预主义与贸易保护成为指导战时经济与恢复战后经济的原则，土耳其在这一时期不仅面临外需疲软与军费激增的压力，更经历从庞大帝国向现代民族国家转型的艰难命题。尽管工业化与经济增长强劲，但土耳其向城市经济转型的进程缓慢且投资在GDP占比很低，无法为经济增长提供持续动力，帝国时期的小农经济与小规模手工作坊模式仍未彻底改变。 从大萧条中恢复后，土耳其延用国家把控市场的经济手段，叠加二战期间选择武装中立并未参战，国内的产出水平逐渐恢复。受多数人口囿于第一产业的影响，中小型家庭农场仍是主要经营模式，农村保守派与城市世俗化改革派间的矛盾加深。高比例农业人口的后果是在共和制国家机构下农业获得资源超配，占选民四分之三的农业生产者根据个人利益影响政治选举，民粹主义在二战后的土耳其滋生并成为支配国家政治的重要思潮。遗留的历史传统使军方在经济运行中的话语权经 常强于文官政府。相关学术研究认为，“军人政治”与“世俗化”是土耳其在中东地区的两大重 要特征：军人监国、文官执政的现代政体确立，为土耳其军事政变频发、西方国家质疑其民主倒 退埋下伏笔；凯末尔推行世俗化改革，包括废除哈里发制度、实行政教分离、推行世俗化运动等，形成与其他中东国家截然不同的“土耳其模式”（世俗主义政权伊斯兰宗教观念相结合）。 表1：现代土耳其军事政变历史 时间 经过 结果 1960年 军方因不满民主党（DP）的经济政策和对世俗主义的偏离，发动政变，推翻门德列斯政府，成立“国家团结委员会”过渡政府。 门德列斯被审判并处决；1961年通过新宪法，军方对政治影响力增强，议会民主制度得到加强。 1971年 军方通过发出备忘录，要求总理德米雷尔辞职，以应对经济危机和左翼、右翼暴力冲突加剧的局面。这次“间接政变”没有直接军事接管。 德米雷尔辞职，成立技术官僚政府；对左翼势力进行镇压，但社会矛盾未根本解决。 1980年 由于政治动荡和社会暴力升级，军方全面发动政变，解散议会，暂停宪法，实施军事管制。 起草1982年宪法，加强总统权力，但限制个人自由；军方执政三年后，1983年恢复民选政府。 1997年 军方通过国家安全委员会（MGK）施压，要求伊斯兰主义政党繁荣党（RP）实施世俗政策。这次“后现代政变”未使用军事武力，而是通过政治手段实现干预。 繁荣党被取缔；世俗主义原则得到强化，军方维持对政治的间接控制。 2016年 军方部分派系试图通过武力控制政府、媒体和关键基础设施发动政变，但因公众支持政府及安全部队的迅速行动，政变在短时间内被镇压。 埃尔多安巩固权力，通过公投改革总统制，加强对反对派的控制。 数据来源：《阿拉伯世界》，东方证券研究所 1923年土耳其共和国成立后，凯末尔将实现世俗主义和西方化作为发展目标，用民族主义代替伊斯兰主义在民众思潮中的地位，随着后期军人干政问题频发，政治保守派倾向于复兴伊斯兰文化对抗其他激进意识形态，逐渐形成代表底层民众、宗教保守派等边缘化群体的伊斯兰主义政党。正义发展党初期奉行温和的伊斯兰主义，主张实行政府管控下的经济政策控制经济过热、降低土耳其对外资的依赖、加入欧盟，获得宗教保守主义者、民族主义者、边缘和底层群众、自由派、库尔德人支持，埃尔多安作为党主席公开坚持和遵守世俗主义原则，并与倡导温和伊斯兰运动的居伦运动结盟，摆脱军方势力的钳制，获得民众广泛支持，成为土耳其历史上第一位民选总统。 正发党重新定义世俗主义，伊斯兰保守思潮回归。根据学术研究观点，正发党执政后土耳其国内关于总统制的讨论逐渐高涨，过程中埃尔多安权力日益集中和个人化，因此与居伦运动、正发党另一位创始人居尔分歧加剧，2014年居尔退出政坛后埃尔多安推行总统制改革，修改宪法，加强个人权力。埃尔多安重新定义世俗主义概念，强调国家平等对待不同信仰，充分尊重伊斯兰教传 统，政策层面对宗教的松绑配合土耳其重回中东的外交战略，伊斯兰保守主义出现回潮迹象。 表2：正发党政治改革进程概览 时间 重要事件 1994年 3月埃尔多安当选伊斯坦布尔市市长。3个月后，他被土耳其国家安全法院以“发表煽动宗教仇恨言论”为由，判处10个月监禁，5年内不许从政。 2001年 8月，埃尔多安与美德党改革派创建正发党并任主席。 2002年 11月，正发党赢得议会选举。宪法修