新兴市场研究专题：图解越南经济增长的潜力与约束

报告发布日期 新兴市场研究专题：图解越南经济增长的潜力与约束 曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 研究结论 ⚫东方宏观战略团队现推出“新兴市场研究专题”系列，以图表形式解读全球新兴经济体，涵盖东南亚、中东、南美等地区，关注新兴市场的增长潜力与企业出海的投资机遇。本期解读经济增长势头强劲的东南亚国家——越南。 ⚫制造业与服务业增长势头较好，农业支撑效应稳健。2022年越南GDP实际同比增长率高达8.02%，在东南亚新兴经济体中表现亮眼，但GDP总量与人均水平并不突出，受到人口规模与经济体量制约，仍属于小国开放型经济体行列。2024年Q1越南制造业与服务业增长趋势较好，农业对经济的支撑效应稳健（2024Q1农业GDP增长率为2.98%，与前期数据基本持平）。越南曾发布农业转型升级战略，目标是2030年农业总产值年均增长率达到2.5%-3%，农产品出口额年均增长率达到5%-6%，国家对农业的重视程度未受经济结构调整的冲击。但越南农村人口占比较高（2022年61.23%），大量劳动力受困于现代化程度较低的第一产业，导致城镇化进程与工业规模扩大受阻。 彭楚榕pengchurong@orientsec.com.cn ⚫人口红利优势渐显，能源自给率低限制制造业规模扩大或集群效应产生。越南劳动力年龄结构凸显优势，2020年15-64岁人口占比为68.9%，高于世界平均水平，65岁及以上老龄人口占比仅7.9%，但生育率出现波动下滑趋势，人口红利的持续性值得关注。据IEA发布的2021年数据，越南能源消费结构以煤炭（49.1%）与原油（24.1%）为主，但主要能源消费对外部进口依赖度较高。季风气候造成降雨不稳定限制了越南清洁能源发展，电力短缺制约大规模制造业集群的形成，解决供电问题成为越南推进制造业的关键前提。世界银行数据显示，越南水平面光照总辐射量由北至南显著增强，形成了发展光电产业的巨大潜力，打开中国光伏企业的出海空间。 东方战略周观察：欧洲之行的几个关键议题前景展望2024-05-12东方战略周观察：假期国际局势动态2024-05-07 ⚫交通基础设施持续改善，制造业发展对外部依赖程度较高。越南积极推动交通基础设施建设，但公路与铁路存在设备老旧、南北交通成本高等问题（从河内至胡志明市的城际铁路网络尚不完善，影响国内区域间经贸合作）。根据2022年世界经济论坛数据，越南公路质量在160个国家中排名第103位，越南每年投入基建投资的比例高达GDP的6%，远高于东南亚国家平均水平（2.3%），但仍需引入大量私人资本才能完成政府设定的基建投资目标，据越南政府预测将私人资本的投资占比由前期10%提高至20%，引入外资推进越南交通基础设施完善。美国希望通过部分供应链转移至越南，减轻对中国的依赖，但越南制造业目前仍处于来料加工、产品组装阶段，工业增加值占GDP比重未实现显著提升，很大程度上是中国企业出海的落脚点。越南除能源对外依赖度较高外，中间产品与原材料也高度依赖进口，需警惕输入型通胀风险与经济过热问题。 ⚫区域分工初步形成，地理位置优势帮助越南在国际贸易中左右逢源。越南已初步形成区域型的产业分工，北部、中部、南部与湄公河三角洲四个经济区共贡献2022年越南GDP的73.37%，2023年吸引外资流入占越南量的71.38%。其中北部对外资吸引力显著突出，北部与南部经济区凭借劳动力素质与产业基础等优势，吸引高附加值产业入驻，而中部与湄公河三角洲经济区产业升级相对较慢，延续农业与海洋渔业的产业主导模式。由于国土呈南北狭长状，越南南北两地的经济联系并不明显，但提供越南积极融入多个区域贸易集团的机会，向北可融入中国北部湾经济区，向南融入东南亚经济圈。在中美两大国间的外交平衡，也使越南充分享受两国供应链转移与巨大消费市场的双重优势。 风险提示 需警惕越南输入型通胀风险与经济过热问题。美国对越南发起贸易调查将冲击越南出口。越南外债结构中短期外债占比较高且持续上升。 目录 越南经济增长势头强劲...................................................................................5劳动力优势....................................................................................................7能源结构........................................................................................................8中越合作有望加深........................................................................................10制造业发展受制于外部依赖..........................................................................11货币与财政政策稳健....................................................................................13从产业地理角度看区域分工..........................................................................14风险提示......................................................................................................15 图表目录 图1：2022年东盟各国GDP（海洋五国，单位：百亿美元）......................................................5图2：2022年东盟各国GDP（陆地五国，单位：百亿美元）......................................................5图3：2022年东盟各国人均GDP（海洋五国，单位：千美元）..................................................5图4：2022年东盟各国人均GDP（陆地五国，单位：千美元）..................................................5图5：东盟各国人均GDP增长率情况（单位：%）.....................................................................6图6：越南2023-2024年一季度GDP分部门增长率....................................................................6图7：2024年一季度越南GDP分项............................................................................................6图8：越南各区域人均GDP情况（单位：百万越南盾，2022年预测数据）................................6图9：支出法下越南GDP结构（2022年测算数据）...................................................................7图10：越南商品和服务出口占GDP比重（单位：%）................................................................7图11：越南人口年龄结构（单位：%，2024年）........................................................................7图12：越南生育率变化（女性人均生育数，单位：个）..............................................................7图13：越南人口区域分布（单位：人，2021年）.......................................................................8图14：越南各区域劳动力状况（2022年预测数据） ....................................................................8图15：部分国家劳动力时薪（单位：美元/小时）........................................................................8图16：越南营商环境指数............................................................................................................8图17：越南能源结构（单位：%，2021年）...............................................................................9图18：越南能源自给率（单位：%，2021年）...........................................................................9图19：越南煤炭产量与进口量（单位：千吨/月）........................................................................9图20：部分东南亚国家人均能源消费量（单位：千兆焦耳/人）..................................................9图21：中国、越南、美国出口数据共振（单位：万美元/月）....................................................11图22：2023年末各国在越南投资总价值（单位：百万美元）...................................................11图23：东南亚国家基础设施相关数据.........................................................................................11图24：外国直接对越南投资及在东南亚国家中占比...................................................................12图25：外资在越南分布行业（截至2022年年末累计项目数）..................................................12图26：越南进出口产品结构（2022年）..........................