微创外科手术领先者，手术机器人布局即将落地

核心观点与关键数据

公司2024年业绩稳健增长，实现营收10.1亿元（+8.9%），归母净利润5.8亿元（+15.4%）。一次性产品增长亮眼，收入9.0亿元（+11.7%），占比89.1%，其中一次性套管（+9.1%）、一次性电凝钳（+14.2%）表现突出；重复性产品收入1.1亿元（-9.3%）。海外市场收入1.0亿元（+15.1%），占比9.8%。

业务结构

• 一次性产品：收入9.0亿元（+11.7%），占比89.1%，包括套管（4.3亿元）、结扎夹（2.3亿元）、电凝钳（1.4亿元）等，毛利率较高。
• 重复性产品：收入1.1亿元（-9.3%），主要因采购需求减弱。
• 市场分布：国内市场占比超90%（经销+直销），海外收入1.0亿元（+15.1%）。

盈利能力

• 毛利率：79.1%，稳定在80%附近，一次性产品贡献高毛利。
• 费用率：总费用率25.8%（-6.6pp），销售费用率上升，研发和管理费用率下降。

战略布局

• 手术机器人：控股子公司唯精医疗的四臂手术机器人已完成临床试验，预计2025年第二季度获批上市，公司对该项目投资3.8亿元（占资产12.9%）。

盈利预测与估值

• 预测：2025-2027年EPS分别为0.51/0.59/0.66元，对应PE为15/13/11倍。
• 估值参考：可比公司平均PE为17倍（安杰思、南微医学），首次覆盖建议关注。

风险提示

行业竞争加剧、研发不及预期、集采降价风险。