刚需不及预期，盘面承压运行

核心观点与关键数据

• 市场表现：今日沪铜震荡下跌，受关税贸易战影响，有色板块承压。关税有提前预期，前期发往美国铜套利面临巨额亏损。
• 经济指标：美国上周首申人数为22.4万，续请人数升至2021年来最高，反映特朗普政府DOGE改革初步影响。
• 供给端：
  • 现货TC-23.01美元/干吨，RC-2.32美分/磅，冶炼厂加工费走弱，预计4月集中检修。
  • 1-2月从美国进口废铜70984吨，同比增9%，高于预期；废铜进口持续亏损但仍在进行，因TC/RC负值扩大、铜矿端收紧推动需求。
  • 预计后续废铜进口量下降。
• 需求端：
  • 贸易战下市场对工需预期疲弱，下游畏高情绪导致精铜库存去化受阻。
  • 金三银四传统旺季下，需求潜力仍在，存在追涨动力。
• 库存数据：
  • SHFE铜库存13.57万吨，减少0.21万吨；上海保税区库存11.11万吨，增加0.31万吨。
  • LME铜库存21.53万吨，减少0.8万吨；COMEX铜库存9.43万短吨，增加971短吨。
• 期现行情：
  • 沪铜主力低开低走，报收80450吨，多空均减仓。
  • 华东现货升贴水-20元/吨，华南现货升贴水60元/吨；LME官方价9846美元/吨，现货升贴水-59美元/吨。

研究结论

• 短期逻辑：美国关税政策是当前市场主要逻辑，但盘面反应过度，旺季不旺情况下或回归基本面交易。
• 中长期走势：供应端扰动对盘面支撑仍在，中长期震荡偏强，关注80000-83000元/吨区间。