点评报告：零售客户数和AUM保持较快增长

招商银行2024年度业绩报告点评

核心观点与关键数据：

• 分红与资本充足： 招商银行2024年每股现金分红2.00元，分红率35.32%，较2023年上升0.3%。核心一级资本充足率14.86%，保持较高水平。当前股息率约4.6%。
• 资产质量： 截至2024年末，不良率0.95%，持平；关注率1.29%，逾期率1.33%，分别上升19BP和7BP。拨备覆盖率411.98%，下降25.72个百分点。零售信贷不良率0.96%，上升7BP，其中信用卡、消费贷、小微贷款不良率分别变动0BP、-5BP、18BP。
• 零售业务增长： 零售客户数达2.1亿户，同比增长6.6%；管理零售客户总资产14.9万亿元，增长12.1%。零售AUM稳步增长，财富管理业务销售规模回升，或助力手续费净收入企稳。
• 盈利预测与评级： 调低2025-2026年盈利预测，引入2027年预测。2025-2027年营收同比增速0.86%/4.47%/2.79%，净利润同比增速1.22%/4.15%/3.49%。维持“增持”评级，2025-2027年PB估值分别为0.99倍/0.89倍/0.84倍。

风险因素：

• 银行业受宏观经济、货币政策及监管政策影响较大，净息差变动、资产质量预期等均构成风险。

研究结论：

• 招商银行凭借存款成本优势、雄厚资本实力及相对优异的资产质量，有望保持业绩稳定。零售业务韧性较高，财富管理业务回升或带动手续费净收入企稳。金融科技赋能下，经营效率有望提升。