公司简评报告：业绩具备高质成长确定性

公司研究 2025年03月28日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 张季恺S0630521110001 石油石化 zjklongonecomcn 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjblongonecomcn 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 wjyanlongonecomcn 联系人 花雨欣 hyxlongonecomcn 数据日期 20250327 收盘价 1455 总股本万股 477159 流通A股B股万股 2960470 资产负债率 4644 市净率倍 156 净资产收益率加权 736 12个月内最高最低价 20011307 30 22 13 5 4 12 21 29 2403240624092412250 中海油服沪深300 中海油服（601808）：业绩具备高质成长确定性 公司简评报告 投资要点 事件：中海油服发布2024年年度报告。2024年公司营业收入48302亿元，同比增幅95归母净利润3137亿元，同比增幅41；扣非净利润3229亿元，同比增幅114；基本每股收益为066元，同比增加003元。截至2024年12月31日，公司总资产82948亿元，净资 产44425亿元。 各板块业绩再获增长：1）钻井服务：2024年钻井服务营业收入13207亿元，同比94毛利率减少18pct至75，自升式和半潜式钻井平台日费分别为75万美元日和143万美 元日，同比分别增长14和75。受天气因素影响钻井平台尤其是半潜式平台工作量减少，全年钻井平台作业日数175万天（同比13），日历天使用率780（同比19pct）， 其中半潜式平台作业日数和日历天使用率分别为3342天（同比142）和652（同比110pct）；2）船舶服务：2024年船舶服务营业收入4769亿元，同比209，毛利率达 43。公司经营和管理三用作业船、平台供应船、油田守护船等累计作业740万天，同比 338，年度作业规模大幅提升；3）物探采集和工程勘察服务：2024年物探服务营业收入2670亿元，同比141，毛利率为21。公司全年有效释放物探作业产能，二维和三 维采集作业量分别同比520和338。 践行技术驱动战略：2024年油技服务营业收入27655亿元，同比74，毛利率229，同比08pct，经营利润保持10以上增速，占公司经营利润总额比例由83提升至89 公司强化油技板块技术突破，形成多项标志性成果，“璇玥”成功发布，实现多项技术突破有效助力深水深层、低孔低渗等高难度油气开发；“璇玑”系统全尺寸井下仪器已具备“旋导探边四条线自主高速脉冲”能力，指向式旋转导向在渤海油田首次应用成功；“海弘”完井系统在国内海上油田成功应用超8000井次，有效提升我国海上完井产业自主化水平。 坚持国际化战略引领：2024年公司海外收入10885亿元，同比149，首次突破百亿，当期持有海外合同额约3606亿美元。公司坚持以“12N”海外市场布局为载体，前瞻性 谋划海外业务市场增量，持续实现海外业务新的增长极，报告期内“南海八号”、“AE1”、“COSLSEEKER”等多平台中标海外项目，油技板块彰显海外市场竞争力，船舶及物探服务均成功开拓海外市场新客户，为公司业务版图增添多地标，强化国际业务发展动能。 盈利预测与估值：公司长期坚持自主创新，自有技术覆盖度持续提升，叠加全球上游海上 资本开支维持高增，未来业绩具备高质成长确定性。由于公司预定钻井平台交付不及预期， 相关研究 《中海油服（601808）：业绩增长具多重保障，市场布局向新远拓展公司简评报告》20240829 《中海油服601808：各业务作业量提升，业绩同比表现强势公司简评报告》20240429 海外业务毛利下降，我们下调公司20252026年盈利预期，新增2027年盈利预测，预计公司20252027年的营收分别为529755679858353亿元（原20252026年预测为5326659490亿元），归母净利润分别为422744754758亿元（原20252026年预测为 51145933亿元），对应EPS为089094100元，对应PE分别为164215521459倍。维持“买入”评级。 风险提示：全球上游资本开支不及预期风险；油价波动风险；海外项目开展不及预期风险 2022A2023A2024A2025E2026E2027E 营业总收入（百万元） 3565890 4410862 4830158 5297466 5679803 5835261 增长率（） 2211 2370 951 967 722 274 归母净利润（百万元） 235870 301325 313699 422726 447460 475831 增长率（） 6532 278 41 3476 585 634 EPS（元股） 049 063 066 089 094 100 市盈率（PE） 2943 2304 2213 1642 1552 1459 ROE 60 72 72 91 91 91 《中海油服（601808）：业绩确定性盈利预测与估值简表持续，技术打造发展新动能公司 简评报告》20240402 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2025年3月27日收盘） 附录：三大报表预测值 利润表 资产负债表 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 单位：百万元 2024A2025E2026E2027E 营业总收入 48302 52975 56798 58353 货币资金 5974 7369 9231 11556 同比增速 10 10 7 3 交易性金融资产 5501 5433 5542 5889 营业成本 40722 44660 47733 48852 应收账款及应收票据 14114 15065 16814 16973 毛利 7579 8314 9065 9501 存货 2296 3017 2988 3038 营业收入 16 16 16 16 预付账款 149 167 157 174 税金及附加 83 81 90 94 其他流动资产 632 694 785 748 营业收入 0 0 0 0 流动资产合计 28666 31744 35516 38377 销售费用 3 6 6 6 长期股权投资 1194 1194 1194 1194 营业收入 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 管理费用 1133 1261 1339 1378 固定资产合计 44075 45018 45333 45030 营业收入 2 2 2 2 无形资产 594 546 503 443 研发费用 1385 1493 1615 1659 商誉 0 0 0 0 营业收入 3 3 3 3 递延所得税资产 29 29 29 29 财务费用 624 182 137 70 其他非流动资产 8390 8211 7977 8149 营业收入 1 0 0 0 资产总计 82948 86742 90552 93222 资产减值损失 19 100 100 100 短期借款 2516 2016 1516 1016 信用减值损失 6 0 0 0 应付票据及应付账款 15415 16112 17450 17992 其他收益 201 338 316 313 预收账款 0 0 0 0 投资收益 220 308 279 297 应付职工薪酬 937 1252 1258 1260 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 918 1033 1173 1151 公允价值变动收益 43 0 0 0 其他流动负债 9817 9995 10155 10109 资产处置收益 4 1 0 1 流动负债合计 29603 30407 31552 31528 营业利润 4836 5838 6373 6804 长期借款 1675 2173 2109 1876 营业收入 10 11 11 12 应付债券 5143 4643 4143 3643 营业外收支 168 0 0 0 递延所得税负债 278 278 278 278 利润总额 4667 5838 6373 6804 其他非流动负债 1825 1775 1725 1675 营业收入 10 11 11 12 负债合计 38523 39275 39806 39000 所得税费用 1268 1284 1525 1658 归属于母公司的所有者权益 43797 46513 49418 52507 净利润 3399 4554 4848 5146 少数股东权益 627 954 1328 1715 营业收入 4 34 6 6 股东权益 44425 47467 50745 54222 归属于母公司的净利润 3137 4227 4475 4758 负债及股东权益 82948 86742 90552 93222 同比增速 6 8 8 8 现金流量表 少数股东损益 262 327 373 387 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E EPS（元股） 066 089 094 100 经营活动现金流净额 11017 10944 12142 12864 基本指标 投资 1393 0 0 0 2024A 2025E 2026E 2027E 资本性支出 6015 6133 6069 5989 EPS 066 089 094 100 其他 428 1136 1156 1025 BVPS 918 975 1036 1100 投资活动现金流净额 5077 7202 7334 7360 PE 2213 1642 1552 1459 债权融资 4549 552 1114 1283 PEG 539 047 265 230 股权融资 0 0 0 0 PB 159 149 140 132 支付股利及利息 1191 1767 1832 1896 EVEBITDA 734 621 551 510 其他 725 0 0 0 ROE 7 9 9 9 筹资活动现金流净额 6465 2318 2946 3179 ROIC 6 7 7 8 现金净流量 554 1395 1862 2325 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2025年3月27日收盘） 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20 看平 未来6个月内上证综指波动幅度在2020之间 看空 未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10 标配 未来6个月内行业指数相对上证指数在1010之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15 增持 未来6个月内股价相对强于上证指数在515之间 中性 未来6个月内股价相对上证指数在55之间 减持 未来6个月内股价相对弱于上证指数515之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时