中海油服（601808）：业绩具备高质成长确定性
投资要点
中海油服发布2024年年度报告，主要财务数据如下：营业收入483.02亿元（同比增长9.5%），归母净利润31.37亿元（同比增长4.1%），扣非净利润32.29亿元（同比增长11.4%），基本每股收益0.66元（同比增加0.03元）。截至2024年12月31日，公司总资产829.48亿元，净资产444.25亿元。
各板块业绩
- 钻井服务：营业收入132.07亿元（同比增长9.4%），毛利率7.5%（同比减少1.8pct）。自升式和半潜式钻井平台日费分别为7.5万美元/日和14.3万美元/日（同比增长1.4%和7.5%）。全年钻井平台作业日数1.75万天（同比减少1.3%），日历天使用率78.0%（同比减少1.9pct），其中半潜式平台作业日数和日历天使用率分别为3342天（同比减少14.2%）和65.2%（同比减少11.0pct）。
- 船舶服务：营业收入47.69亿元（同比增长20.9%），毛利率4.3%。经营和管理三用作业船、平台供应船、油田守护船等累计作业7.40万天（同比增长33.8%）。
- 物探采集和工程勘察服务：营业收入26.70亿元（同比增长14.1%），毛利率2.1%。二维和三维采集作业量分别同比增长52.0%和33.8%。
- 油技服务：营业收入276.55亿元（同比增长7.4%），毛利率22.9%（同比增加0.8pct），经营利润保持10%以上增速，占公司经营利润总额比例由83%提升至89%。技术突破成果包括“璇玥”系统发布、“璇玑”系统井下仪器成功应用、“海弘”完井系统超8000井次应用。
国际化战略
海外收入108.85亿元（同比增长14.9%），首次突破百亿，当期持有海外合同额约36.06亿美元。公司以“1+2+N”布局海外市场，多平台中标海外项目，油技板块、船舶及物探服务均开拓新客户。
盈利预测与估值
由于钻井平台交付不及预期及海外业务毛利下降，下调2025-2026年盈利预期，新增2027年预测：预计2025-2027年营收分别为529.75/567.98/583.53亿元，归母净利润分别为42.27/44.75/47.58亿元，EPS为0.89/0.94/1.00元，对应PE分别为16.42/15.52/14.59倍。维持“买入”评级。
风险提示
全球上游资本开支不及预期、油价波动、海外项目开展不及预期。
