公司简评报告：行业景气起东风，高质成长展征途

公司研究 2023年08月22日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 海油工程（600583）：行业景气起东风，高质成长展征途 ——公司简评报告 证券分析师 张季恺S0630521110001 石油石化 zjk@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人张晶磊 zjlei@longone.com.cn 联系人花雨欣 数据日期 2023/08/21 收盘价 5.71 总股本(万股) 442,135 流通A股/B股(万股) 442,135/0 资产负债率(%) 39.81% 市净率(倍) 0.96 净资产收益率(加权) 4.05 12个月内最高/最低价 7.20/4.21 hyx@longone.com.cn 82% 66% 49% 33% 17% 0% -16% -32% 22-0822-1123-0223-05 海油工程沪深300 投资要点 工作量大幅提升叠加降本增效成果显著，公司业绩创历史新高。海油工程2023年上半年实现收入144.42亿元，同比上升23.08%；归属于上市公司股东的净利润9.83亿元，同比增长 达103.81%，创公司成立以来历史最好水平。主要原因是公司国内外项目建设持续推进，完成的总体工作量保持增长，特别是陆地建造工作量再创新高，使得营业收入实现较大幅度增长。在营收增长同时随着大宗商品价格趋势性下调，以及工作量提升下固定成本摊薄，叠加公司积极开展降本提质增效，促使归母净利润实现跨越性增长。 市场开发取得突破性成果，呈多元化发展格局。2023年上半年公司实现市场承揽额178.58亿元，同比增长19.7%，其中境外市场承揽额达68.85亿元，海外突破69亿元，同比增长 274.2%，国内市场稳定发展的同时海外市场成绩显著。期末在手订单超400亿元，为公司未来业绩持续性增长提供有力支撑。在市场开拓方面，公司成功承揽沙特阿美LTACRPO122项目，实现中东市场再次“破冰”，公司由国际工程分包商向国际工程总包商身份转变迈出“关键一步”。同时中东区域属行业类高端客户，有望给公司带来可观的业绩增长 技术创新发展，建设核心能力。海油工程注重研发创新，其研发费用始终处同行业领先， 2023年上半年研发费用达5.58亿元，同比上升141.63%，再次实现巨大增长，彰显公司坚定执行创新驱动战略。此外公司于上半年开展科研项目108项，重点科技成果转化31项，在海上风电的自主开发、CCUS技术、超深水打桩核心装备技术等方面取得重要突破，一方面巩固公司行业领先地位，实现重点技术国产化替代，另一方面技术驱动业绩增长，有效实现价值创造。 能源结构转型升级，助力实现双碳目标。自2021年10月24日发布《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》以来，我国持续推动双碳有 效落地，其中在能源领域，主要落实于推动重点用煤行业减煤限煤和鼓励清洁能源发展。海油工程坚定不移推动产业低碳转型，加速推进清洁能源业务发展，于2023年5月20日成功并网投产国内首个深远海浮式风电平台“海油观澜号”，实现国内深远海浮式风电平台直接为海上油气田群供电取得新突破，海上油气开发进军“绿电时代”，为加快构建清洁低碳能源体系做出巨大贡献。 盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年的营收分别为335.96/359.48/380.62亿元，归母净利润分别为24.50/25.98/27.11亿元，对应EPS分别为0.55/0.59/0.61元，对应PE分 相关研究 别为12.15/11.45/10.98倍。维持“买入”评级。 风险提示：原油价格剧烈波动，影响企业盈利能力，并推高通胀；美联储加息超预期，或海外通胀超预期，压缩企业资本开支，抑制下游需求；海外流动性危机进一步恶化，国际需求收缩，市场预期走低。 盈利预测与估值简表 2020A2021A2022A2023E2024E2025E 营业总收入（百万元） 17862.58 19795.48 29358.37 33596.17 35947.63 38061.68 增长率（%） 21.43% 10.82% 48.31% 14.43% 7.00% 5.88% 归母净利润（百万元） 363.30 369.80 1457.41 2449.51 2598.11 2711.08 增长率（%） 1,200.90% 1.79% 294.11% 68.07% 6.07% 4.35% EPS（元/股） 0.08 0.08 0.33 0.55 0.59 0.61 市盈率（P/E） 56.13 57.63 18.36 12.15 11.45 10.98 ROE(%) 1.60% 1.63% 6.15% 9.58% 9.44% 9.17% 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2023年8月21日收盘） 1.工作量大幅提升叠加降本增效成果显著，公司业绩创历史新高 海油工程2023年上半年实现收入144.42亿元，同比上升23.08%；归属于上市公司股东的净利润9.83亿元，同比增长达103.81%，创公司成立以来历史最好水平。主要原因是公司得益于国际油价高涨及国家能源安全战略下的增储上产行动的持续推动，国内外项目建设持续推进，高质量按计划运行，完成的总体工作量保持增长，特别是陆地建造工作量再创新高，使得营业收入实现较大幅度增长。在营收增长同时随着大宗商品价格趋势性下调，以及工作量提升下固定成本摊薄，叠加公司积极开展降本提质增效，促使归母净利润实现跨越性增长。 图1海油工程营业收入图2海油工程归母净利润 350 300 250 200 150 100 50 0 2018A2019A2020A2021A2022A2023H1 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2018A2019A2020A2021A2022A2023H1 1400 1200 1000 800% 600% 400% 200% 0% -200% 营业收入（亿元）同比-右轴 归母净利润（亿元）同比-右轴 资料来源：公司公告，东海证券研究所资料来源：公司公告，东海证券研究所 表1海油工程工作量创历史新高 2022H1 2023H1 2023H2 运行项目（个） 48 70 - 其中：完工交付项目（个） - 12 13 钢材加工量（万结构吨） 18.66 23.38 ＞20 投入船天（万船天） 1.14 1.29 ＞1.2 资料来源：公司公告，东海证券研究所，注：2023H2为公司计划值 2.市场开发取得突破性成果，呈多元化发展格局 2023年上半年公司实现市场承揽额178.58亿元，同比增长19.7%，其中境外市场承揽 额达68.85亿元，海外突破69亿元，同比增长274.2%，国内市场稳定发展的同时海外市 场成绩显著。期末在手订单超400亿元，为公司未来业绩持续性增长提供有力支撑。公司于上半年成功交付北美壳牌LNG目标志公司稳居LNG高端模块化建造国际“第一梯队”，全面推进沙特Marjan等项目的同时，在市场开拓方面成功承揽沙特阿美LTACRPO122项目，实现中东市场再次“破冰”，公司由国际工程分包商向国际工程总包商身份转变迈出“关键一步”。同时中东区域属行业类高端客户，有望给公司带来可观的业绩增长。 图3海油工程上半年市场承销额 178.58 149.16 68.4 68.85 11.9 18.4 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021H12022H12023H1 新签合同金额（亿元）其中：境外新签合同金额（亿元） 资料来源：公司公告，东海证券研究所 市场重要新签项目 表2海油工程2023年上半年重要新签项目 境内油气业务 乌石17-2油田开发 惠州26-6油田开发 蓬莱19-3油田5/10区开发 海外业务 卡塔尔国家能源公司ISND502期油田开发 沙特阿美LTACRPA122 新能源业务 资料来源：公司公告，东海证券研究所 浙江LNG三期项目接收站EPCI总承包同济大学观测塔 3.技术创新发展，建设核心能力 海油工程注重研发创新，其研发费用始终处同行业领先，2023年上半年研发费用达5.58亿元，同比上升141.63%，再次实现巨大增长，彰显公司坚定执行创新驱动战略。此外公司于上半年开展科研项目108项，重点科技成果转化31项，在海上风电的自主开发、CCUS技术、超深水打桩核心装备技术等方面取得重要突破，一方面巩固公司行业领先地位，实现重点技术国产化替代，另一方面技术驱动业绩增长，有效实现价值创造。 图4海油工程研发费用图5海油工程2023年上半年主要科技成果 11.22 9.83 8.74 9.29 6.69 5.58 12 10 8 6 4 2 0 2018A2019A2020A2021A2022A2023H1 研发费用（亿元）同比-右轴 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 120 100 80 60 40 20 0 108 31 2 科研项目（项）科技成果转化（项）科技降本增效（亿元） 资料来源：公司公告，东海证券研究所资料来源：公司公告，东海证券研究所 4.能源结构转型升级，助力实现双碳目标 自2021年10月24日发布《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》以来，我国持续推动双碳有效落地，其中在能源领域，主要落实于推动重点用煤行业减煤限煤和鼓励清洁能源发展。海油工程坚定不移推动产业低碳转型，加速推进清洁能源业务发展，于2023年5月20日成功并网投产国内首个深远海浮式风电平台“海油观澜号”，实现国内深远海浮式风电平台直接为海上油气田群供电取得新突破，海上油气开发进军“绿电时代”，为加快构建清洁低碳能源体系做出巨大贡献。 实现国内深远海浮式风电开发新突破 深远海浮式风电平台“海油观澜号”建成安装 成就 项目 表3海油工程绿色工程稳步发展 国内首个海上二氧化碳封存示范工程恩平15-1正式投用年碳封存量达30万吨，实现CCUS技术取得新成果 国内首个千万吨级接收站——唐山LNG一阶段工程投产为京津冀能源结构优化贡献重要力量 香港首个综合废物管理设施的关键模块交付 世界先进水平的垃圾集中燃烧系统提升我国清洁能源发电装备制造能力 香港LNG项目成功实现首船卸料和管线通气大幅提高香港清洁能源发电比例 资料来源：公司公告，东海证券研究所 5.盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年的营收分别为335.96/359.48/380.62亿元，归母净利润分别为24.50/25.98/27.11亿元，对应EPS分别为0.55/0.59/0.61元，对应PE分别为12.15/11.45/10.98倍。维持“买入”评级。 6.风险提示 原油价格剧烈波动，影响企业盈利能力，并推高通胀； 美联储加息超预期，或海外通胀超预期，压缩企业资本开支，抑制下游需求； 海外流动性危机进一步恶化，国际需求收缩，市场预期走低。 附录：三大报表预测值 利润表 资产负债表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A2023E2024E2025E 营业总收入 29358 33596 35948 38062 货币资金 2123 2988 3979 5168 %同比增速 48% 14% 7% 6% 交易性金融资产 8612 9483 10048 10655 营业成本 26719 29733 31778 33608 应收账款及应收票据 6271 7378 7225 8237 毛利 2639 3864 4170