医药生物行业：医药行情延续持续加配，关注消费医疗修复契机

医药生物证券研究报告行业定期报告2025年03月16日 ： 评级增持（维持） 重点公司基本状况 股价EPSPE 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 Email：zhujqztscomcn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03ztscomcn 基本状况 上市公司数498 行业总市值亿元6306898 行业流通市值亿元5635770 行业市场走势对比 相关报告 1、《政府工作报告明确“支持创新 药”，医药板块攻守兼备》202503092、《创新成长、困境反转、AI三条主线，3月业绩与估值权重提升》20250303 3、《利好政策再添薪火，积极布局高弹性与困境反转》20250223 简称评级 （元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E 药明康德639130132734138344821231954187416691427买入 爱尔眼科143703603604305206138093814334227632356买入 东阿阿胶594512117924129234149133321247020351741买入 艾力斯736003014331839648924535147231618571505买入 荣昌生物1620183278188143108增持 开立医疗292408610605712114434002758510224102037买入 诺泰生物542806007618225736590477142297721111487买入 迪安诊断17402300490540991427563538324617541229买入 天宇股份188503400803706309355442356513229872037买入 和誉B7920730640004009买入 备注：未覆盖公司预测数据取Wind一致预期，股价截至20250316，荣昌生物、和誉B单位港元 报告摘要 医药行情延续持续加配，关注消费医疗修复契机。本周沪深300上涨159，医药生物上涨177，处于31个一级子行业第15位，本周医药商业、中药、生物制品、医 疗服务、化学制药、医疗器械分别上涨了644、263、163、146、139、109。2025年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率40，同期沪深300收益率18，医药板块跑赢沪深300收益率22。3月以来医药行业持续保持良好涨势，各自行业均有不错表现，同时也不乏脑机接口、三胎等主题性机会，我们认为医药板块的价值回归有望逐渐演绎为市场共识，并随着基本面、政策面等逐步改善迎来强化。周国家金融监督管理总局印发通知，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费，或将引发市场风格切换，医药作为调整4年的底部板块，有望迎来修复。 我们在3月月报中提出积极把握创新成长、困境反转、AI三条主线，并强调业绩与估值的投资权重提升，当前市场风格出现松动变化，叠加Q1尾声，建议更为关注以业绩为导向的底部困境反转、红利等板块及标的：困境反转、低估值红利，结合Q1业绩：伴随行业政策改善、全球订单回暖以及产能库存出清，CROCDMO、科研 上游、特色原料药等细分行业有望逐渐迎来业绩与估值的双重修复，且预计Q1业绩有望呈现改善向好趋势：看好药明康德、药明合联、毕得医药、皓元医药、天宇股份等。同时密切关注基本面迎来改善的低位消费龙头，如眼科、口腔产业链的爱尔眼科、普瑞眼科、通策医疗，以及连锁药房益丰药房、老百姓、大参林等。低估值红利、Q1业绩稳健的中药个股：东阿阿胶、昆药集团等。具备的高成长个股：诺泰生物。 脑机接口明确收费条目，商业化应用有望加速开启。近期国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，针对侵入式脑机接口的置入、取出以及非 侵入式脑机接口的适配项目收费予以单独规定，精准适配不同应用场景需求，进一步打通了脑机接口技术进入临床服务应用的商业化通道。伴随人工智能、神经生物学、传感器等相关技术的快速发展，非侵入脑机接口技术正在加速成熟，已有强脑科技、柔灵科技等旗下的多款产品从科研实验室逐渐走向临床、康复、教育等不同应用场景， 侵入式脑机接口的临床进展也在迅速突破，脑机接口产业的商业化拐点有望加速到来，建议重点关注诚益通、三博脑科、创新医疗、伟思医疗、爱朋医疗等产业布局早、技术落地快的相关头部企业。 超前力度育儿补贴政策出台，关注生殖母婴主题机会。近期两会提出要“制定促进生育政策，发放育儿补贴”，多地政府密集响应，如呼和浩特市发布补贴细则，针对符合调价的家庭生育1孩、2孩和3孩，分别补贴1万、5万、10万元，补贴力度超出此前 预期；深圳市也提出目前国家卫健委正在会同有关部门研究育儿补贴实施方案，后续将根据国家部署积极稳妥做好落实。随着我国老龄化水平提升，国家对于人口问题的重视程度持续升级，生育支持政策逐渐从“口号倡导”转向“真金白银”落地，我们预计未来或将有更多城市陆续出台育儿补贴实施细则，有望有效缓解育儿成本压力， 助力生育率提振，建议重点关注辅助生殖、新生儿健康、产后护理相关产业链投资机会，如锦欣生殖、贝瑞基因、戴维医疗、伟思医疗、翔宇医疗、葵花药业、葫芦娃等。 重点推荐个股表现：3月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、东阿阿胶、艾力斯、荣昌生物、开立医疗、诺泰生物、迪安诊断、天宇股份、和誉B。中泰医药重点推荐本月平均上涨414，跑赢医药行业129；本周平均下跌049，跑输医药行业226。 一周市场动态：2025年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率40，同期沪深300收益率18，医药板块跑赢沪深300收益率22。本周沪深300上涨 159，医药生物上涨177，处于31个一级子行业第15位，本周医药商业、中药、生物制品、医疗服务、化学制药、医疗器械分别上涨了644、263、163、146、139、109。以2025年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值234倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为172倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为360。以TTM估值法进行计算，目前医药板块估值273倍PE，低于历史平均水平（351倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为279。 风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 本周观点4 行业热点聚焦4 主板及科创板申报情况5 一周行情动态5 板块估值5 个股表现6 本周中泰医药报告7 重点推荐个股表现7 重点公司动态7 重点公司股东大会提示8 维生素价格跟踪8 风险提示10 图表目录 图表1：医药生物行业主板及科创板企业申报情况5 图表2：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（）5 图表3：医药板块整体估值溢价（2025盈利预测市盈率）6 图表4：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）6 图表5：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股）7 图表6：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股）7 图表7：本周中泰医药报告7 图表8：中泰医药重点推荐本周表现7 图表9：国产维生素A的价格变化9 图表10：国产维生素E的价格变化9 图表11：国产维生素C的价格变化9 图表12：国产维生素D3的价格变化9 图表13：泛酸钙的价格变化9 图表14：国产维生素B1的价格变化9 图表15：国产维生素B2的价格变化10 本周观点 医药行情延续持续加配，关注消费医疗修复契机。本周沪深300上涨159， 医药生物上涨177，处于31个一级子行业第15位，本周医药商业、中 药、生物制品、医疗服务、化学制药、医疗器械分别上涨了644、263、163、146、139、109。2025年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率40，同期沪深300收益率18，医药板块跑赢沪深300收益率22。3月以来医药行业持续保持良好涨势，各自行业均有不错表现，同时也不乏脑机接口、三胎等主题性机会，我们认为医药板块的价值回归有望逐渐演绎为市场共识，并随着基本面、政策面等逐步改善迎来强化。周国家金融监督管理总局印发通知，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费，或将引发市场风格切换，医药作为调整4年的底部板块，有望迎来修复。 我们在3月月报中提出积极把握创新成长、困境反转、AI三条主线，并强 调业绩与估值的投资权重提升，当前市场风格出现松动变化，叠加Q1尾声， 建议更为关注以业绩为导向的底部困境反转、红利等板块及标的：困境反转、低估值红利，结合Q1业绩：伴随行业政策改善、全球订单回暖以及产能库存出清，CROCDMO、科研上游、特色原料药等细分行业有望逐渐迎来 业绩与估值的双重修复，且预计Q1业绩有望呈现改善向好趋势：看好药明康德、药明合联、毕得医药、皓元医药、天宇股份等。同时密切关注基本面迎来改善的低位消费龙头，如眼科、口腔产业链的爱尔眼科、普瑞眼科、通策医疗，以及连锁药房益丰药房、老百姓、大参林等。低估值红利、Q1业绩稳健的中药个股：东阿阿胶、昆药集团等。具备的高成长个股：诺泰生物。 脑机接口明确收费条目，商业化应用有望加速开启。近期国家医保局发布《神 经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，针对侵入式脑机接口的置 入、取出以及非侵入式脑机接口的适配项目收费予以单独规定，精准适配不同应用场景需求，进一步打通了脑机接口技术进入临床服务应用的商业化通道。伴随人工智能、神经生物学、传感器等相关技术的快速发展，非侵入脑机接口技术正在加速成熟，已有强脑科技、柔灵科技等旗下的多款产品从科研实验室逐渐走向临床、康复、教育等不同应用场景，侵入式脑机接口的临 床进展也在迅速突破，脑机接口产业的商业化拐点有望加速到来，建议重点关注诚益通、三博脑科、创新医疗、伟思医疗、爱朋医疗等产业布局早、技术落地快的相关头部企业。 超前力度育儿补贴政策出台，关注生殖母婴主题机会。近期两会提出要制 定促进生育政策，发放育儿补贴，多地政府密集响应，如呼和浩特市发布 补贴细则，针对符合调价的家庭生育1孩、2孩和3孩，分别补贴1万、5万、10万元，补贴力度超出此前预期；深圳市也提出目前国家卫健委正在会同有关部门研究育儿补贴实施方案，后续将根据国家部署积极稳妥做好落实。随着我国老龄化水平提升，国家对于人口问题的重视程度持续升级，生育支持政策逐渐从口号倡导转向真金白银落地，我们预计未来或将有更多城市陆续出台育儿补贴实施细则，有望有效缓解育儿成本压力，助力生育率提振，建议重点关注辅助生殖、新生儿健康、产后护理相关产业链投资机 会，如锦欣生殖、贝瑞基因、戴维医疗、伟思医疗、翔宇医疗、葵花药业、葫芦娃等。 行业热点聚焦 3月12日，国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，其中专门为脑机接口新技术价格单独立项，设立了“侵入式脑机接口植入费”“侵入式脑机接口取出费”等价格项目，各地对接落实立项指南后，脑机接口医疗收费将有规可依。 3月12日，国家药监局综合司公开征求《二代基因测序相关体外诊断试剂分类界定指导原则（征求意见稿）》意见，根据产品风险程度、实现功能、 技术特征、结构组成等，就核酸提取纯化试剂、文库构建试剂、测序反应通用试剂等的分类予以规范规定。 3月9日，十四届全国人大三次会议民生主题记者会，国家医保局强调2025年要进一步推动紧密型县域医共体，实现90以上的县域达到紧密型标准，到2027年底，紧密型县域医共体基本实现全覆盖。 主板及科创板申报情况 当前申报企业共13家（不含终止），其中提交注册4家，注册生效2家，已问询7家。 图表1：医药生物行业主板及科创板企业申报情况 来源：上交所，中泰证券研究所（数据截止至20250316） 一周行情动态 2025年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率40，同期沪深300收益率18，医药板块跑赢沪深300收益率22。本周沪深300上涨159，医药生物上涨177，处于31个一级子行业第15位，本周医药商业、中药、生物制