晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可2012112 晨会纪要 2025年3月28日 联系人：竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话：053181678626客服电话：4006186767公司网址：wwwztqhcom 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 宏观资讯1国家统计局最新数据显示，12月份，全国规模以上工业企业实现营业收入同比增长28，增速比去年全年加快07个百分点。工业企业利润有所改善，制造业利润改善明显，12月份同比增长48。2央行副行长宣昌能表示，当前，国内外环境正在进行深刻变化，全球供应链不断受到影响。中国国内经济结构也在不断调整。在不确定性加大的背景下，中国明确适度宽松的货币政策，将根据国内外经济金融形势，择机降准降息。3市场传闻称，“两融业务可以放开适格限制，资产要求从20日均50万降至10日20万或30万；两融开户可能线上化。”不过，相关权威人士表示，未听说近期有相关规定。多家券商经纪业务负责人及营业部人士均表示，目前未收到相关两融门槛下调通知。4针对美国总统特朗普宣布对进口汽车征收25关税，德国、加拿大、日本、欧盟、韩国、墨西哥、巴西方面纷纷发声，反对美国的新关税政策，并表示将考虑采取措施进行应对。根据高盛最新预测，若无法转嫁成本，丰田、本田等日本车企巨头的利润将遭“腰斩”，其中日产和马自达的营业利润跌幅可能高达66和34。5国务院副总理丁薛祥出席博鳌亚洲论坛2025年年会开幕式并发表主旨演讲。丁薛祥强调，我们有信心实现发展目标，必将为全球经济注入更多确定性。诚挚欢迎各国企业来华投资兴业，积极参与中国式现代化进程、分享中国发展机遇。6四大一线城市均已开始探索房票制度。深圳市住建局印发《关于规范城市更新实施工作的若干意见》，其中提到，建立房票制度，探索城市更新项目补偿安置多元化路径。此前，广州已经出台《广州市房票安置实施方案》，北京通州和上海金山、青浦也已发布房票政策。7美联储柯林斯表示，对经济保持谨慎而现实的乐观态度；通胀已经有所下降，但年初时仍处于高位；通胀风险偏向上行；强烈支持美联储维持利率不变的决定；鉴于前景情况，美联储可能会在更长时间内保持利率稳定。8美国2024年第四季度GDP终值年化环比增速由23上修至24，高于市场预期的23。第四季度核心PCE物价指数升幅则由27意外下修至26。不过，经济学家们普遍预期2025年美国经济增长将放缓，主要担忧是美国总统特朗普的关税政策。9伴随美国铜铝关税即将来临，美国的抢铜大战也进入冲刺阶段。美国纽约商品期货交易所正在以每吨高出全球1400美元的价格，吸引全球铜库存转移到美国。短短的三个月内，美国进口铜量由过去的每月7万吨左右，激增至每月50万吨，是过去正常月份进口量的7倍。10去年11月，全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。机构数据显示，截至3月27日，各地今年以来已发行和计划发行用于置换存量隐性债务的地方政府再融资专项债达1471617亿元，加上去年发行的2万亿元置换债，占6万亿元此类地方政府债务限额的比例已过半。股指期货策略观点：考虑短空或者套保，谨慎为主。12月份规上工业企业利率同比增速降幅继续收窄，股市权重情绪略好，此外也受到了海外权益资产下跌资金回流A股的影响，中美跷跷板仍然演绎。当前股票市场经历前期大幅上涨在阻力位有所乏力，但是从本周看多空双方分歧较大。关注美元指数走势，如果企稳迹象可能对与国内资产偏空。国债期货策略观点：债市企稳，可考虑波段操作 季末0MO央行净回笼叠加资金偏贵压制短债情绪，下午市场讨论月末降准债市走强，但尾盘市场对于YM指导大行卖债的讨论较为忌惮，债市快速跳水。跨季在即，大行缺少非银同业负债可能导致该时点资金价格偏贵，市场虽然有降准讨论但较为模糊。当前资金偏贵，如果降准市场反应效果将大于降息。看股做债方面，当前重点需要关注的美元指数反弹，如出现国内权益市场仍然要保持谨慎。集运欧线观点：建议观望为主，空单择机止盈。行情波动原因：部分船司计划在4月第二周起调涨运价，但后两周运力投放增至34万TEU以上，相对过剩。未来看法：当前盘面易涨难跌。如果各联盟在五一前能增加停航空班，有望为五月运价提供进一步支撑，但该事项落地与否仍需观察。市场对旺季的预期仍未落地，06和08合约处于传统淡旺季切换节点，支撑因素较强。棉花逻辑与观点：国内实际订单和需求前景仍令人担忧，关注国内政策，内棉价格走势弱势震荡反弹运行态势。昨日波动原因：昨日国内棉市价格走势依旧震荡偏弱又抗跌，跟随美棉波动为主。一方面，ICE美棉价格的反弹的提振，一方面国内矛盾不突出，需求忧虑尚存的。未来看法：ICE美棉需关注USDA出口能否改善带动棉价反弹持续，另外需关注即将在下周初USDA公布的新年度棉花种植报告。数据显示，隔夜USDA发布的出口报告仍显示出口销售数据不佳，但出口装船量大增。市场预期预期美国棉花种植面积在9801050万英亩，均值预估将下降100万英亩至10189万英亩，下降预期提振棉价。技术上看，ICE美棉价格从20日均线附近大幅强势反弹测试60日均线压力。国内棉市主要是外需出口忧虑较大，国内纺织企业纱线库存偏高的压力和供给上高库存的压力影响。不过都开始进入去库阶段，关注去库速度和国内扩内需会否有进一步措施。整体国内棉纺市场缺乏进一步的矛盾累积，棉价走势偏于弱势震荡反弹态势。白糖逻辑与观点：阶段性供给充裕，产需缺口弥补仍存不确定性，糖价走势震荡。昨日波动原因：ICE原糖因不会限制100万吨出口配额的糖出口及巴西将迎来降雨提振产量前景而遭遇价格连续两日走低，拖累郑糖震荡调整收跌运行。未来看法：巴西生产在即，产量前景显示增产压力下以及印度政府不会限制糖厂出口的利空打压，叠加泰国的增产及加强出口的动力、下一榨季全球食糖将可能由本榨季的短缺格局转向过剩格局压制糖价下跌，令国内远期进口空间打开可能性逐步增强，这是影响国内糖市的关键性因素，需倍加关注。当前国内供给充足，但产需缺口弥补的不确定性仍令糖价摇摆震荡偏强。油脂油料可考虑逢高做空棕榈油远月合约、逢低做多豆粕远月合约（风险点：政策变动、天气异常、大豆到港）棕榈油昨日波动原因：国内降库及高基差支撑近月合约走势 未来看法：05合约下方空间或有限，因进口倒挂幅度较大，导致国内买船偏少，目前国内降库以及基差水平偏高，但是远月合约面临弱预期，一方面产地棕榈油进入增产季，另一方面需求端不管是出口还是生柴，均无亮眼表现，预计产地后续累库速度或加快。豆粕；昨日波动原因：基本面变化不大未来看法：目前油厂开机率较低情况下豆粕库存不降反增，4月随着大豆集中到港之后，预计供给端将更宽松。远月09合约仍受成本端支撑，一是巴西贴水表现较强，二是美豆新作和美玉米新作比价仍维持在历史低位，美豆种植面积或面临进一步下调。全国基差报价：截止3月27日，一级豆油天津05230元吨，日照05250元吨；24度棕榈油天津05700元吨，华东05550元吨，华南01550元吨；豆粕天津05330元吨，日照05270元吨，华东05230元吨。（数据来源：我的农产品网、买豆粕网）鸡蛋逻辑和观点：清明临近，现货走货加快，蛋价存在止跌小幅反弹的可能，但鸡蛋供应压力较大，预计上方空间有限。鸡蛋期货持仓较大，昨日空头主动离场带动盘面上涨，博弈程度增加，短期存在反弹的可能。不过蛋鸡产能去化尚需时间，二季度供需存在进一步宽松的可能，预计期货上方压力仍较大。操作上建议暂时观望，等待反弹做空机会。昨日蛋价整体稳定，但局部鸡蛋走货增加。根据中泰期货调研整理，截止3月26日粉蛋均价295元斤，红蛋均价298元斤。春节后蛋价持续处于综合成本线下方，当前逼近当天饲料成本。随着清明临近，备货增加，蛋价稳定后产业拿货增加，蛋价短期存在止跌小幅反弹的可能，但预计涨幅有限。鸡蛋产能偏高，近期老鸡淘汰开始加速，不过时间尚短，同时前期换羽鸡陆续开产，因此蛋鸡产能去化尚需时间。从当前小蛋量来看，新鸡开产水平并不大，但预计后续新鸡开产将逐步增加，预计鸡蛋供应后市仍呈增长态势，而消费方面存在蔬菜价格低和中秋节较晚产业备货时间点可能延后的不利因素，因此鸡蛋供需整体趋向宽松，中期鸡蛋供需存在过剩的可能。苹果观点：轻仓逢低买入为主行情波动原因：26日苹果期货受消息影响盘面大幅增仓上涨，27日盘面持仓大幅减持，且供给、需求没有大幅变动的情况下，盘面出现较大回调。未来看法：3月底，产销区清明备货持续，产区出货量环比加快。除山东外，其他产区的果农手中性价比高的货源十分稀缺，客商多以销售自有存货为主，山东产区看货客商有所增加，出库环比提高。销区市场到货量增加，销售量好，部分货源价格上涨。预计销售情况将持续保持良好态势。红枣观点：反弹沽空为主。行情波动原因：市场购销较为清淡，盘面缺乏驱动，偏弱震荡运行。未来看法：红枣市场货源供应充裕，客商拿货积极性不高，整体围绕“高供应、弱需求”逻辑展开，季节性淡季叠加库存压力，价格上行空间受限。不过主力合约持续减仓，有移仓迹象。 生猪整体看，理论供应压力继续兑现，活体库存持续累积，二育冻品等托底力量有限；同时，消费虽有回暖，但仍处于淡季，预计未来现货价格或面临压力。策略方面，逢高做空近月合约。近期现货市场价格震荡为主。2025年3月27日标准体重生猪平均价格为1458元公斤，较前日猪价下跌005元公斤，跌幅034，同比24年同期1526元公斤下跌068元公斤，跌幅446。。需求方面，本周样本屠宰企业日度开工率均值为2623（上海钢联），环比上周继续增加，同比已恢复至去年同期水平。从屠宰量和样本批发市场白条到货量看，当前市场猪肉消费已基本摆脱春节透支影响，恢复到季节性正常水平，但考虑到当前阶段仍处猪肉需求的季节性淡季，消费端对对毛猪价格上行的边际支撑能力不强。供应方面，活体库存有累积现象，毛猪供应压力或出现后移。一是春节前育肥猪超卖，节后仔猪销售放量等因素导致部分头部企业育肥栏位相对宽裕，控制出栏节奏的主动性较强；二是一季度标肥价差持续高位，压栏增重收益明显，养殖端惜售情绪明显，推动生猪出栏均重同比偏高；三是随着天气回暖，育肥腹泻等疫病缓解，山东等地二育群体入场积极性增加，栏位利用率快速抬升。我们认为：二季度毛猪现货市场可能面临“理论供应压力增加叠加”毛猪活体库存去库的双重压力。从农业农村部全国新增仔猪数据和规模企业新增仔猪数据看，未来几个月商品猪理论供应数量逐月递增，毛猪市场理论供应压力边际加大。本周钢联样本出栏均重12384公斤，涌益样本出栏均重12840公斤，同比均处于偏高水平，养殖端继续压栏的空间有限，叠加近期标肥价差快速收敛，活体库存去库过程或将发生。原油原油价格反弹遇阻回落，行情波动原因：市场兑现美对伊朗、委内瑞拉制裁，引发供给担忧以及EIA的库存利好，继续上涨缺乏新的动能。未来看法：原油市场长期交易逻辑看，供给端，OPEC持续增产带来供应压力，俄乌冲突持续降温，俄油同样有望给市场带来增量。需求端，一方面近期美经济数据多空交织，可能会出现经济拐点，鲍威尔表示说，美国经济衰退风险已经上升，但还不高。另一方面特朗普上台后频繁增加关税发动贸易战，给全球经济带来转弱预期。上周四，美宣布对伊新一轮制裁，首次将亚洲独立炼油厂及运输伊朗原油的12家实体、8艘船只纳入制裁范围。与此同时，OPEC部分国家补偿性减产，两方面因素共同推动油价反弹。后续需要持续关注美对伊是否会有更多实质性制裁，预计短期油价仍以震荡为主，布伦特05合约预计在7173美元桶附近震荡运行。美国对部分产油国制裁延续，市场担忧潜在供应风险，国际油价上涨。NYMEX原油期货05合约6992涨027美元桶，环比039；ICE布油期货05合约7403涨024美元桶，环比033。中国INE原油期货主力合约2505涨40至5434元桶，夜盘跌04至543元桶。燃料油 布伦特油仍处于70美元前期底部区域，预估油价短期进入6874震荡区间，低硫燃料油修复弱估值。低硫燃料油震荡偏多。布伦特昨日73美元区域波动，低硫燃料油05合约涨至3680区域，