负债端稳中提质，资产端收益稳健

公司2024年实现归母净利润321.61亿元，同比增长30.9%，创历史新高，主要得益于投资收益大幅增长及业务结构优化。原保险保费收入稳定增长4.3%至5380.55亿元，市场份额保持31.8%。

车险业务稳中提质，市场占有率提升至38.8%。车险保费收入同比增长4.5%至2947.01亿元，新能源汽车保费收入同比增长58.7%至509亿元。受自然灾害及成本因素影响，车险综合成本率上升至72.6%，但公司通过优化手续费管理，综合费用率下降至24.2%，车险COR为96.8%，优于行业平均水平。

非车险业务增长亮眼，保费贡献上升至39.3%。保险服务收入同比增长8.8%至1905.22亿元，其中意健险保费同比增长9.7%至1101.60亿元，责任险保费同比增长9.9%至375.83亿元。个人非车险业务保费同比提升18%，综合成本率低于95%。

投资收益显著改善，OCI股票投资收益率达36.3%。公司优化资产配置，投资收益同比增长270.8%至151.18亿元，总投资收益率5.5%。过去三年股票资产业务收益率超越中证800指数27.9%。

投资建议：上调公司2025至2027年EPS至1.55/1.67/1.77元/股，维持“优于大市”评级。当前股价对应P/B为1.15/1.10/1.06x。风险提示：保费增速不及预期、自然灾害导致COR上升、资产收益下行。