年报点评报告：盈利同比下滑，特材项目有序推进

公司2024年实现营业收入56.96亿元，同比下降14.48%；归属于上市公司股东的净利润6.34亿元，同比下降19.00%。油套管盈利能力下降是公司业绩下滑的主要原因，2024年油套管毛利率为15.95%，同比下降6.67pct。第四季度销售净利率改善，主要得益于财务费用显著回落。公司特材项目有序推进，高端合金管线、超长精密管主线、洁净光亮管主线陆续进入试生产调试阶段，热挤压线预计2025年7月启动调试，精密管项目取得阶段性进展，焊管生产线计划2025年8月底进行安装调试。预计2025年油气开采用管市场将呈现总量稳定、结构优化、高端化提速等特点，国内市场在海上、陆上深层、超深层等非常规油气资源开发方面存在增量市场需求；2025年锅炉管市场需求持续饱满，火电建设投资高增有望带动锅炉管市场需求向好。预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为7.1亿元、8.0亿元、8.5亿元，对应PE为7.0、6.2、5.8倍，维持“买入”评级。风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。