2024年年报点评：海洋油气持续高景气，业绩实现稳健增长

2024年年报显示，公司整体业绩实现稳健增长，营收483.0亿元（同比增长9.5%），归母净利润31.4亿元（同比增长4.1%）。Q4单季度营收146.4亿元（同比增长0.3%，环比增长31.5%），但净利润6.9亿元（同比减少6.4%，环比减少18.8%）。

业务板块表现：

• 国内业务：营收374.2亿元（同比增长8.0%），毛利率18.1%（同比+0.4pp），稳中有升，服务价格趋于稳定。
• 海外业务：营收108.8亿元（同比增长14.9%），毛利率7.4%（同比-1.7pp），收入快速增长，但毛利率受新增平台准备成本影响略有下滑。
• 四大板块：
  • 钻井服务：营收132.1亿元（同比增长9.4%），自升式平台作业天数+2.4%，半潜式平台-14.2%（受台风季影响），日费分别+1.4%、+7.5%。
  • 油田技术服务：营收276.6亿元（同比增长7.4%），技术品牌价值与经营效益双提升。
  • 船舶业务：营收47.7亿元（同比增长20.9%），作业规模大幅提升。
  • 物探采集和工程勘察服务：营收26.7亿元（同比增长14.1%），二维/三维采集作业量分别+52.0%/+33.8%。

盈利能力：

• 毛利率15.7%（同比-0.2pp），净利率7.0%（同比-0.4pp），期间费用率6.5%（同比-0.6pp），财务费用率同比-0.6pp。
• Q4单季度毛利率12.1%（同比-3.1pp），净利率5.2%（同比-0.4pp），期间费用率5.2%（同比-3.3pp）。

研发投入：

• 研发投入17.8亿元（同比增加1.4亿元），技术覆盖度提升至80%以上，核心技术攻关与成果转化质效提升。

资本开支与行业前景：

• 资本开支维持高位，受益于海洋油气行业高景气，预计2025年全球油田服务市场规模同比+2.2%。
• 中海油2025年资本支出预算1250-1350亿元，公司持续受益于行业高景气。

盈利预测与投资建议：

• 预计2025-2027年归母净利润分别为36.2、39.6、42.6亿元，复合增速10.7%。
• 目标PE23倍，目标价17.48元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 国际油价波动风险、汇率变动风险、境外经营不及预期风险。