上海莱士点评报告:收购南岳生物,“拓浆”战略逐步兑现
核心观点
上海莱士拟以42亿元现金收购南岳生物100%股权,推动“拓浆”战略,提升采浆量及市场竞争力。南岳生物拥有成熟浆站网络和协同产品管线,收购后预计采浆量增长18%以上,并整合销售网络。海尔集团入主后支持公司战略推进。
关键数据
- 南岳生物2024年采浆量278吨,单站采浆超30吨;2023年/2024年1-9月营收分别为6.57亿元/4.47亿元,净利润分别为9,635万元/7,218万元。
- 收购后公司采浆量预计达18%以上增长,拥有湖南省内12家浆站。
- 预计2024-2026年公司营收分别为85.98亿/103.01亿/114.52亿元,同比增速8%/20%/11%;归母净利润分别为22.88亿/28.29亿/31.41亿元,增速29%/24%/11%;EPS分别为0.34/0.43/0.47。
研究结论
给予“增持”评级,预计2025年PE为16倍。主要风险包括采浆量增长不及预期、重组白蛋白市场冲击及血制品降价风险。