上海莱士拟以42亿元现金收购南岳生物100%股权,其中包含2025年采浆量达305吨的可获得5000万元或有对价。交易预计将产生30-34亿元商誉,公司拟申请不超过30亿元并购贷。南岳生物拥有9家浆站(全部位于湖南)和8种血制品(2024年采浆量278吨),财务表现稳健(2023年归母净利润0.96亿元)。此次并购将使上海莱士新增1张牌照和9家浆站,合计拥有6张牌照和53家浆站,总采浆量近2000吨,巩固其在湖南省的独家牌照和资源优势。报告认为海尔集团对上海莱士的控股及此次并购体现了其在血制品领域的战略决心,上海莱士具备丰富的并购整合经验。盈利预测显示,2024-2026年公司营收分别为86.84、99.55、114.01亿元,归母净利润分别为22.94、26.44、30.81亿元,对应PE分别为20.17、17.50和15.02倍,维持“买入”评级。主要风险包括采浆量、产品销售及新品上市不及预期。