基本面中性偏弱，成材震荡运行

核心观点与关键数据

• 市场行情：今日黑色系高开后震荡为主，炉料强于成材，成材收盘价格重心小幅回落。成材基本面中性偏弱，螺纹需求疲态显现，去库缓慢；热卷延续复产，需求高位攀升，库存去化较好。
• 期货表现：螺纹钢主力RB2505开盘3205元/吨，收盘3208元/吨，跌0.19%；热卷主力HC2505开盘3387元/吨，收盘3381元/吨，跌0.12%。持仓方面，多空均减仓。
• 现货表现：国内钢材价格稳中小幅下跌，上海螺纹钢现货3250元/吨（-10元/吨），热卷现货3370元/吨（-10元/吨）。市场交投氛围一般偏差。
• 基差：螺纹钢基差41元/吨（-10元/吨），热卷基差-11元/吨（-5元/吨），处于历年同期中等水平。

基本面跟踪

• 螺纹钢：产量227.43万吨（环比+1.22万吨，同比+8.43%），表需245.32万吨（环比+2.33万吨，同比-12.78%），总库存819.11万吨（环比-17.89万吨）。下游复工复产中，产量小幅波动，需求恢复偏缓，库存去化不及预期。
• 热卷：产量324.75万吨（环比+0.42万吨，同比+0.86%），表需338.69万吨（环比+8.04万吨，同比+4.97%），总库存395.96万吨（环比-13.94万吨）。轧线继续复产，需求高位攀升，库存去化较好，但绝对水平处同期中等偏高水平，关注出口需求边际变动。

研究结论

• 需求：需求尚未见顶，高炉复产延续支撑炉料端需求。
• 成本：成本支撑仍存，产业链负反馈预期不强。
• 供给：粗钢压减消息持续发酵，移仓换月阶段空头止盈。
• 市场预期：成材预计震荡为主。