PVC/烧碱季度报告：PVC：退无可退，烧碱：静待东风

2025-03-27 杨枭东证期货顾小桶🙊

PVC：
- 一季度资金增仓空配：资金对PVC空配意图明显，主力合约2505持仓显著高于往年同期，价格一度跌破5000元/吨。
- 基本面表现略好于预期：春节后库存高点低于去年同期，且快速去化，供给端未收缩，开工率稳定，产量略增。
- 绝对价格已退无可退：PVC价格虽跌，但估值未下降，绝对价格已接近2015年低点，下游买货信心增强，出口竞争力提升。
- 二季度展望：检修导致供给回落，需求端稳定，库存有望继续去化，但地产弱势下供需难有大的改善，价格跌无可跌。
烧碱：
- 一季度大幅冲高回落：春节前因氧化铝投产预期上涨，节后库存累积导致价格回落。
- 氧化铝亏损短期有限：氧化铝长协比例高，难以减产，对烧碱需求的打压有限。
- 供需格局良好：国内氧化铝新装置投产顺利，出口（尤其印尼）大幅增长，供给端新增产能有限。
- 价格有望回升：随着上游库存去化，烧碱价格仍有上涨可能。
投资建议：
- PVC：二季度库存或继续去化，价格退无可退，建议关注。
- 烧碱：基本面未超预期，库存去化后价格有望回升，建议关注。
风险提示：能源端大幅波动，政策刺激力度超预期。