公司简评报告
主要事件与背景
公司发布2023年年度报告，由于行业供需影响，业绩出现短期承压现象。具体而言，2023年全年公司实现营收143.80亿元，同比下降4.7%；归母净利润10.58亿元，同比下降21.3%。第四季度，公司单季度实现营收32.24亿元，同比下降12.9%、环比下降8.6%；归母净利润1.89亿元，同比增长61.4%、环比下降28.9%。
公司亮点与业务分析
1. 钒业务
- 产能布局：公司是国内领先的钒制品生产企业，截至2023年底，国内五氧化二钒年产能约为17.29万吨，公司贡献4.42万吨/年的产能，占国内总量的约四分之一。
- 原料保障：依托攀钢集团的资源优势，公司享有稳定的原料供应，通过“攀钢提钒成本+不超过10%合理利润”的定价模式采购钒渣，保证了成本控制。
- 非钢领域拓展：公司与大连融科建立了战略合作伙伴关系，成为其钒储能原料的优先供应商，并共同投建了2000m³/年钒电解液产能，正处于试生产阶段。
2. 钛业务
- 经营稳健：公司钛白粉业务连续多年保持稳健增长，市场份额稳定在10%左右。截至2023年底，公司已建成22万吨/年硫酸法钛白粉产能、1.5万吨/年氯化法钛白粉产能，并有在建6万吨/年熔盐氯化法钛白粉产能及规划中的6万吨/年高炉渣提钛氯化法钛白粉产能。
- 资源保障：公司通过“渣改矿”工艺及对控股股东钛精矿的买断，提升了钛原料的供应能力，钛精矿经营量位居全国前列。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为11.13亿、14.13亿、17.66亿元，每股收益分别为0.12元、0.15元、0.19元。
- 投资建议：鉴于公司在钒电池产业链中的龙头地位以及非钢领域的发展潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。考虑到公司的成长性、盈利空间和标的稀缺性。
风险提示
- 钛白粉行业下游需求：可能因市场环境变化而低于预期。
- 全钒液流电池产业化：若推进速度不达预期，可能影响公司业绩表现。
结论
综上所述，公司作为国内钒制品行业的领军者，有望深度受益于全钒液流电池产业化的加速发展。结合其在钛业务上的稳健增长和资源保障能力，公司业绩有望在未来迎来新的增长点。投资建议基于对公司未来三年盈利预测的乐观预期，同时考虑了行业风险因素，建议投资者关注其在新能源领域的布局和发展机遇。
