宏观高频跟踪：二手房销售有所降温，制造业稳中有升

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 二手房销售有所降温，制造业稳中有升 宏观高频跟踪20250324 中信期货研究所宏观研究组 从业资格号：F03107932 仲鼎投资咨询号：Z0021450刘道钰 从业资格号：F3061482投资咨询号：Z0016422 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 核心观点：二手房销售有所降温，制造业稳中有升 地产：近期二手房销售表现有所降温，但“小阳春”背景下仍有韧性。后续来看，地产销售链或仍朝库存下降房价企稳销售回暖竣工回升房企流动性回归健康增量商品房这一链条传导，复苏时间或相对较长。房价当周有所降温，当周北京中原报价指数为1980，同比897，环比035，当周上海中原报价指数为2090，同比560，环比999，当周广州中原报价指数为2458，同比720，环比406，当周深圳中原报价指数为3261，同比13343，环比1398。销售方面，当周新房销售环比上升，二手房销售环比下降。当周41城商品房成交面积为23616万平米，同比259，环比2382。当周19城二手房成交面积为21992万平米，同比1125，环比142。土地供应方面，当周百城土地供应面积为11630万平米，当周环比6286。 基建：基建分项表现分化，电力偏强、交运偏弱，与资金落地分配相互印证。当周基建实物工作量指数为4651，同比1815。其中当周电力基建实物工作量指数为7525，同比140，当周交通基建实物工作量指数为3482，同比3076，当周水利基建实物工作量指数 为4664，同比1750。项目方面，2025年2月，全国各地共开工19414个项目，总投资额约10126456亿元，大幅上升。剔除季节性因素， 12月合计累计同比为3882，亦明显上升。 制造业：汽车销量环比回升，空调零售大幅上升。工程机械：2月挖掘机销量为19270台，环比上升；2月挖掘机内销为11640台，环比有所回升。汽车：春节后六周厂家零售乘用车日均销量为583万辆，环比上升；家电：空调零售量为6943万台，环比4483。洗衣机零售量为5949万台，环比563。冰箱冷柜零售量为5649万台，环比062。 通胀与出口：食品、能源价格保持低位，不同工业品价格分化，螺纹钢价格下行，阴极铜价格持续走高；港口完成集装箱吞吐量环比回 落，运价继续下行。 风险因素：基建发力不及预期；地产需求超预期。 2 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 地产01 地产：一二线新房销售继续环比回升 全国30城商品房成交面积一线城市成交面积 二线城市成交面积三线城市成交面积 数据来源：Wind，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 地产：二手房销售环比走弱 全国19城二手房成交面积一线城市二手房成交面积（2城） 二线城市二手房成交面积（11城）三线城市二手房成交面积（6城） 数据来源：Wind，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 土地成交保持低位 百城土地供应面积百城土地成交面积 百城土地成交额百城土地成交溢价率 数据来源：Wind，Mysteel，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 地产：四大一线城市房价整体呈下降趋势 北京：中原报价指数上海：中原报价指数 广州：中原报价指数深圳：中原报价指数 数据来源：Wind，Mysteel，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 地产前端实物工作量季节性上升 上周螺纹表观消费量为24299万吨，环比变化977万吨。 上周线材表观消费量为885万吨，环比变化741万吨。 上周混凝土发运量为918250立方米，环比变化292570立方米 。 螺纹表观消费量 线材表观消费量混凝土发运量 数据来源：Wind，Mysteel，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 地产前端实物工作量季节性上升 当周水泥熟料产能利用率为5507，环比变化2028个百分点 。 当周水泥熟料库容比为5251，环比变化004个百分点。 当周混凝土产能利用率为458，环比变化146个百分点。 水泥熟料利用率 水泥熟料库容比混凝土产能利用率 数据来源：Wind，Mysteel，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 地产前端实物工作量季节性上升 当周全国水泥出库量为247万吨，环比变化259万吨。 其中水泥直供量与基建需求更为相关。当周水泥直供量为147 万吨，环比变化12万吨。 当周房建水泥水泥出库量为100万吨，环比变化139万吨。 全国水泥出库量 水泥直供量房建农村水泥出库量 数据来源：Wind，Mysteel，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 地产后端实物工作量：玻璃产量环比上升，库存环比回落 玻璃产量玻璃表观消费量 玻璃库存玻璃利润 数据来源：Wind，Mysteel，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 地产后端实物工作量：PVC整体表现偏弱 PVC产量PVC下游开工 PVC社会库存PVC利润 数据来源：Wind，Mysteel，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 基建02 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 基建资金：专项债3月发行微降 当周发行情况：截至325，3月共公告发行约2048亿元，其中特殊新增约为367亿元，3月专项债发行微降。 2025年发行情况：2025年累计公告发行8016亿元，其中用于项目投资约6844亿元，占比85，用于土储棚改约424705为1129亿元。当前专项债公告发行进度已超2024年同期，2024年13月共发行6341亿元。 2025年专项债拟发行额度44万亿元，2024年专项债额度为39万亿元。会议提出“重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等”。尽管总量额度上升的确定性较高，但其中能够落地于基建的比例或有所下降。一方面，从24年起，每年将抽取8000亿额度的专项债用于化解存量债务，此笔资金的减少在今年的基建实物工作量上已有明确体现。另一方面，25年或增设允许专项债用于收购土地以及存量房，这可能将进一步侵蚀投向基建的比例。 当周新增专项债实际发行342亿元，目前累计额6953亿元 亿元新增专项债发行节奏 目标额 2022 2023 2024 2025 45000 新增专项债发行额 2023 2024 2025 亿元当周新增专项债 6000 40000 35000 30000 5000 4000 25000 20000 15000 10000 5000 0 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 3000 2000 1000 0 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读14 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：Wind，财政部，中信期货研究所 基建项目端：2月重大项目开工大幅上升 据Mysteel不完全统计，2025年2月，全国各地共开工19414个项目，总投资额约10126456亿元，大幅上升。剔除季节性因素，12月合 2025年2月全国新开工项目总投资额同比大幅上升 亿元重大项目开工投资额 计累计同比为3882，亦明显上升。 1月份，四大建筑央企新签合同额为6017亿元，同比27。 120000 100000 80000 60000 2022年2023年2024年2025年 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 新开工项目投资额与基建投资增速有一定的相关性2025年1月四大建筑公司新签合同额同比下滑27 亿元 重大项目开工投资额基建投资当月增速（右轴） 亿元四大建筑公司新签合同额 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2012000 1510000 8000 10 6000 5 4000 02000 当月同比20212022 202320242025 40 30 20 10 0 05 027 10 20210120210820220320221020230520231220240720250201月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 资料来源：MysteelWind中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读15 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 基建高频跟踪数据一览 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读16 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 当周基建实物工作量指数为4651，同比1815 基建实物工作量指数电力基建实物工作量指数 100 80 60 40 20 基建实物工作量指数 2022202320242025 120 100 80 60 40 20 电力实物工作量指数 2022202320242025 0 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 0 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 交通基建实物工作量指数水利基建实