季末资金面偏收敛，债市转而走弱

核心观点与关键数据

• 资金面：季末资金面偏收敛，主要回购利率上行。央行开展3779亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，单日净投放1046亿元，但DR001上行3.44bp至1.781%，DR007上行13.72bp至1.906%。
• 债市：债市转而走弱，受跨季扰动及资金面收敛压制。10年期国债活跃券收益率上行0.60bp至1.8060%，10年期国开债活跃券收益率上行1.50bp至1.8525%。
• 信用债：二级市场成交无价格偏离超10%情况。佳兆业、融创中国、绿景中国等发布债务重组相关公告，巩义国资拟下调票息并启动回售，南方电网取消发行SCP003，鹏博士债券继续停牌。
• 可转债：转债市场集体收涨，中证转债、上证转债、深证转债分别涨0.28%、0.27%、0.34%。润禾转债涨超16%，雅创转债跌逾7%。阿拉转债下修转股价格至16.17元，火炬转债公告即将提前赎回。
• 海外市场：美债收益率普遍下行，2年期美债收益率下行8bp至3.96%，10年期美债收益率下行3bp至4.31%。欧债市场则普遍上行，德国10年期国债收益率上行2bp至2.79%。
• 宏观经济：美国谘商会消费者信心指数降至92.9，创2021年初以来新低，未来六个月预期指数大幅下滑至65.2，显示消费者悲观情绪加重。

研究结论

• 季末流动性压力对债市形成压制，资金利率上行但央行仍通过逆回购操作呵护流动性。
• 信用债风险事件持续，部分房企发布债务重组方案，但市场成交未出现大幅异动。
• 可转债市场表现分化，部分个券触发下修或赎回条件，但整体仍呈现反弹趋势。
• 海外市场分化，美债收益率下行反映市场对通胀的担忧，欧债收益率上行则与地区经济压力相关。
• 美国消费者信心下滑加剧，或预示经济衰退风险上升。