2025年3月的美联储FOMC会议维持利率不变，但放缓缩表步伐，显示出对经济不确定性的谨慎态度。这一决策通过抑制市场对降息的预期，间接施压以美元计价的原油价格。同时，美联储主席鲍威尔首次明确提及“关税对通胀的影响显著”，暗示特朗普的贸易政策可能延缓通胀回落，加剧市场对“滞胀”的担忧，削弱原油的长期需求预期。美联储将2025年GDP增速预期从2.1%下调至1.7%，核心PCE通胀预期上调至2.8%，反映出对经济动能减弱的担忧。
特朗普政府的政策组合从供给端进一步施压原油市场。一方面，其主张通过放松能源行业监管、开放阿拉斯加勘探等方式推动传统能源增产，试图压低油价以控制通胀。摩根大通预测，若政策落地，美国石油日产量可能增加至300万桶，长期均衡油价或降至70美元/桶。另一方面，OPEC+计划2025年每月增产20万桶/日，叠加美国、加拿大、巴西等非OPEC国家增产（合计约55万桶/日），全球供应过剩预期持续升温。若美国与俄罗斯达成协议解除制裁，布伦特油价可能再跌5-10美元/桶。
需求端的疲软同样显著。随着航煤与汽油消费旺季结束，原油进入累库周期，截至3月14日当周，美国商业原油库存环比大幅累库174.5万桶。中国山东地炼开工持续低迷，进一步加剧全球需求前景的悲观预期。特朗普加征关税的政策虽旨在保护本土产业，但可能引发贸易伙伴的报复性措施，抑制全球经济增长。高盛已将2025年全球石油需求增长预期从110万桶/日下调至90万桶/日。
市场反应方面，当前布伦特原油价格中枢已从80美元/桶跌至70美元附近，WTI一度触及65美元/桶，创2023年5月以来新低。尽管特朗普频繁释放关税政策扰动信号，但市场反应日发趋于平淡，表明“供应过剩”逻辑已深度定价。
CFTC数据显示，2025年2月投机者净多头持仓规模创多年新低，WTI未平仓合约降至11月以来最低，反映看涨情绪消退。与此同时，机构投资者转向高股息能源股避险，但地缘政治风险仍可能引发阶段性反弹。
展望未来，原油市场的核心矛盾在于政策预期与市场现实的角力。短期来看，OPEC+增产、美国页岩油边际增量及需求疲软可能使布伦特原油测试65美元/桶支撑位，但潜在上行风险来自地缘冲突（如中东局势升级）或OPEC+意外深化减产。中长期而言，EIA预测2026年全球原油供应过剩将扩大，美国产量或增至1370万桶/日，迫使OPEC+放弃挺价策略，长期油价中枢或下移至60美元/桶，总体而言，油价重心下移的趋势可能并未改变。
