市场供应端担忧有所加深 沪铜价格下方存在支撑

核心观点与关键数据

• 市场情绪与资金流向：3月25日沪铜期货主力合约收涨1.17%至81910.0元，资金整体流入5.24亿元，显示市场短期看涨情绪。
• 供应端担忧加剧：截至3月21日，现货TC-23.01美元/干吨，RC-2.32美分/磅，加工费走弱，预计4月将面临集中检修；美国关税政策导致废铜来源趋紧，进一步加深供应端担忧，为盘面提供支撑。
• 需求端表现：铜价高位下下游畏高情绪明显，精铜库存去化受阻，但金三银四传统旺季需求潜力仍在，存在追涨动力。

基本面跟踪

• 产量：2025年2月中国精炼铜产量环比增4.44万吨（4.38%），同比增11.35%。
• 库存：SHFE铜库存14.31万吨（减少0.29万吨），上海保税区库存10.8万吨（增加0.8万吨），LME铜库存22.18万吨（减少0.28万吨），COMEX铜库存9.35万短吨（减少9短吨）。

宏观与期现分析

• 美国经济数据：3月制造业PMI初值意外萎缩，服务业PMI虽优于预期但信心低迷，美联储维持利率4.25%-4.5%不变，年内或有两次降息。
• 美伦铜价差：突破1200美元/吨，关税政策预期引发铜库存向美国转移，加剧区域性供需失衡。
• 期现行情：沪铜主力高开低走震荡收涨，前二十名多单减少2270手，空单增加1633手；现货华东升贴水-20元/吨，华南升贴水200元/吨。

研究结论

• 短期支撑与压力：供应端担忧提供下方支撑，但沪铜社会库存去化趋缓形成上方压力。
• 市场关键验证点：需关注下游需求承接力度，金三银四旺季需求预期下，基本面相对稳定，盘面情绪易受宏观消息波动。