宏观经济专题研究：三招打破通缩负循环

2024年中国经济增长主要依靠净出口拉动，贡献率创历史新高，但内需尤其是消费表现疲软，对经济增长的拉动持续回落并低于疫情期间水平。核心问题在于“工业通缩-服务业收缩-需求下降”的负向循环：工业品价格持续下跌，但工业部门生产和投资反常地保持高增长，反而挤压服务业发展，导致服务业增长乏力、就业和收入下降，进一步抑制总需求并加剧工业通缩。

为打破这一循环，2025年中国政府将采取三方面措施：

1. 实施积极财政扩张政策：新增政府债务规模达11.86万亿元，缓解财政紧张，使工业激励不再依赖挤压服务业，并支持服务业发展，通过服务业复苏带动就业和收入。
2. 优化工业产能，建立分行业产能退出机制：推动低效落后产能退出，减少对工业部门的过度激励，缓解PPI下行压力，并将释放的财政资源转投服务业。
3. 财政资金直接支持居民减负增收，完善工资正常增长机制：安排3000亿元特别国债支持消费品以旧换新，推出育儿补贴、助学贷款优惠等多项精准补贴，并建立公务员及事业单位职工工资正常增长机制，提升居民收入信心和消费意愿。

研究预测，2025年上半年消费增速上升平缓，下半年更为陡峭；出口方面，2025年二季度“抢出口”效应消退后出口增速可能明显下降，导致二季度GDP增速呈现全年低点。关键在于消费能否有效提振以对冲出口回落的影响。