2024年年报业绩点评：租赁收入平稳增长，看好后续租赁收益率上行

2024年公司营收52.0亿港元，同比增长9.2%，符合预期。分业务来看： 1）飞机租赁收入43.5亿港元，同比增长3.6%，其中融资租赁6.1亿港元（+1.3%），经营租赁37.4亿港元（+4.0%）。经营租赁飞机数量减少7架至110架，收入平稳增长，主要因大部分飞机于4Q24出售但仍产生租赁收入，且引进17架新飞机补充收入。 2）飞机交易及零部件贸易净收入2.1亿港元，同比增长70.8%，主要因出售飞机数量增加20架，但单机销售净收益下滑，因境外外资买方要求更高回报率。

业绩表现：

• 股东应占溢利2.6亿港元，同比增长809.9%，主要受非经常性汇兑收益影响。
• 利息开支及信托计划款项27.1亿港元，同比增长20.8%，主要因机队规模扩大及美元融资利率提升至4.94%。
• 融资成本压力下，公司优化债务结构：提升人民币融资占比至28%，赎回高利率美元永续债。

展望：

• 经调整租赁收益率11.6%，同比下滑0.3pct，融资租赁收益率下滑至7.5%，经营租赁收益率稳定在11%以上。
• 预计2025年租金收益率上行，因空客、波音产能受限（24年交付量分别为766架、348架，同比下滑34.1%），窄体机短缺至少持续至2028年。
• 公司90%飞机为窄体机，看好飞机价值及租金收益率持续上行。

盈利预测与评级：

• 预计2025-2027年净收益分别为56.8/63.2/65.4亿港元，股东应占溢利6.3/11.2/12.9亿港元。
• 2025-2027年P/B分别为0.61/0.51/0.44倍，目标价上调至4.7港元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 全球航空需求增长不及预期，飞机交付进度不及预期，飞机价值下降导致资产减值，海外降息进程放缓。