2024年年报点评：收入增长平稳主营业务发展稳健，飞机交易创纪录

事件：公司发布2024年业绩。公司2024年实现收入5,203.8百万港元，同比增长9.2%；实现股东应占溢利257.5百万港元，同比增长超过800%。公司拟派发普通股每股0.18港元的末期股息，连同已派发的2024年中期股息每股0.12港元，2024年全年派发的股息总额为每股0.30港元。 2024年公司收入增长平稳，融资租赁的平均租赁租金收益率下降。2024年，公司融资租赁及经营租赁的租赁收入总额为4,349.7百万港元，同比增长3.6%。2024年，公司的融资租赁及经营租赁的平均租赁租金收益率分别为7.5%、11.2%，同比分别变动-5.7、-0.2pct。公司的加权平均租赁租金收益率为11.1%，同比变动-0.3pct，收益率的下降主要系在2023年第四季度出售租赁租金收益率较高的融资租赁飞机所致。此外，2024年，公司确认来自出售25架飞机及飞机部件贸易的收益净额212.7百万港元，同比增长70.8%，出售飞机的账面净值总额为6,327.4百万港元，同比增长297.3%。 主营业务发展稳健，飞机交易创纪录。租赁方面，2024年公司新签署租赁协议或达成租赁意向飞机共48架，包括订单飞机配租、取回飞机转租、到期续租等。公司通过订单簿成功向航空公司客户交付17架新飞机，同时买入二手飞机2架。飞机交易方面，公司就50架飞机签署买卖协议，并成功完成25架自有飞机和2架代管飞机出售，创下历史最高纪录。此外，公司与迪拜航空集团（DAE）达成的17架飞机资产包交易成为年内规模最大的飞机交易之一。公司在出售飞机的同时成功受托为其中5架飞机提供资产管理服务。 具备优质机队及订单资产，维持畅销机型为主的现代化机队组合。截至2024年底，公司机队共189架飞机，其中包括159架自有飞机和30架代管飞机。 按飞机数目计，自有机队中90%为窄体机型。受益于优质机队资产，除一架涉及俄罗斯航司的飞机外，公司自有机队出租率达100%。于2024年12月31日，中飞租赁自有机队的平均机龄为8.5年，平均剩余租期为6.1年。飞机采购方面，公司是全球少数几家可直接向飞机原始制造商（OEMs）采购飞机的租赁商之一。截至2024年底，公司拥有待交付订单飞机共124架，包括97架空客和27架中国商飞飞机，订单飞机数量达到自有机队规模的逾七成。 盈利预测、估值与评级：全球航空需求快速恢复，飞机价值、租金持续攀升，推动公司盈利修复，我们上调公司25-26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25-27年公司归母净利润分别为6.67（上调5.5%）、9.43（上调24.8%）、11.54亿港元，维持公司“增持”评级。 风险提示：经济下行导致航空需求下降；新飞机、二手飞机价格下跌；公司融资成本上升；法律会计政策等变动导致公司实际税率上涨。 公司盈利预测与估值简表