事件描述与业绩表现
公司发布2024年年度报告，实现营收454.78亿元，同比减少3.39%；归母净利润35.20亿元，同比增加0.41%；扣非归母净利润25.54亿元，同比减少5.70%。高空机械、农业机械录得较快增长，境外收入占比超五成。具体分产品来看，混凝土机械、起重机械、土方机械、高空机械、其他机械和产品、农业机械、金融服务分别实现收入80.13、147.86、66.71、68.33、40.53、46.50、4.72亿元，同比增速分别为-6.80%、-23.35%、0.34%、19.74%、-4.47%、122.29%、-5.01%。分地区来看，境外收入达233.80亿元，同比增长30.58%，收入占比达51.41%。
财务指标分析
毛利率同比提升，主要驱动力为境外收入占比的提升。2024年公司毛利率为28.17%，同比提升0.62个百分点，其中境内业务毛利率同减0.05个百分点至24.06%，境外业务毛利率同减0.01个百分点至32.05%。费用率提升主要受股份支付费用影响，期间费用率为19.32%，同比增加0.97个百分点，其中销售费用率同增0.62个百分点至8.18%，管理费用率同增0.89个百分点至4.93%，财务费用率同增0.68个百分点至0.12%，研发费用率同减1.22个百分点至6.09%。
海外布局与新兴业务
公司持续增加海外布局，推进海外研发制造基地拓展升级。2024年，公司海外业务直销体系持续深化，全球海外本土化员工达4400多人，服务备件仓库210多个，产品覆盖170多个国家和地区。公司已完成全球研发制造网络的战略性布局，在意大利、德国、印度、墨西哥、白俄罗斯、巴西、土耳其、美国等8个国家建成11个海外生产基地，形成涵盖8大类、32个系列的生产体系。新兴业务快速成长破局，矿山机械、应急装备、中联新材料等新兴业务销售规模同比增长超12%。公司在人工智能、云计算、大数据、物联网等前沿技术上持续投入研发，在大数据、云计算等数字化技术发明专利申请量行业排名第一。中科云谷代表着国内工业互联网平台头部水平，未来公司将通过平台化战略提升整体竞争力。
盈利预测与估值
预计公司2025-2027年营收分别为492.95、546.66、606.07亿元，同比增速分别为8.39%、10.90%、10.87%；归母净利润分别为47.74、55.93、65.85亿元，同比增速分别为35.61%、17.15%、17.73%。对应2025-2027年PE估值分别为14.21、12.13、10.31，维持“买入”评级。
风险提示
行业景气度不及预期；海外拓展不及预期。
