铁矿石晨报：黑色成材相对强势 关注成材上行高度

核心观点与关键数据

• 市场表现：昨日黑色系成材表现强于原材料，受新疆和山东钢厂减产消息刺激，以及对价值短期超跌后的修复。成材表需维持回升，库存去化，短流程谷电成本和焦煤长协仓单成本提供支撑，价格坍塌风险偏小。
• 供应端：主流发运小幅回升（巴西发运回补，澳洲恢复至中位偏高水平），非主流保持偏弱。到港量创历史同期峰值后回落至中位偏高水平，3月供给端回升但环比增量可控，4月到港将大幅增加。
• 需求端：整体回升，本期铁水增加超出预期（247家样本钢厂日均铁水量236.26万吨，环比增5.67吨/日，同比增14.7吨/日），主要因前期检修高炉复产。但后期增长空间偏小，高炉利润减弱将抑制后续复产。
• 库存：钢厂库存（绝对和相对）低于去年同期且下滑，日耗高于去年同期；港口库存小幅累库，疏港量高于去年同期，预计库存维持累积，对价格形成压力。

研究结论

• 供需关系：短期需求回升超预期，但供给端增量对冲需求增量，港口库存累积，当前成材价格重心下移且钢厂利润收缩，铁矿石需求增量预期偏弱，外矿发运回升和国产矿开工增加削弱供给支撑，供需关系由阶段性平衡偏紧转向平衡偏宽松。
• 价格中枢：铁矿石期现价格中枢将下移，短期建议偏空对待。
• 策略建议：逢高做空或卖出看涨期权。
• 关注因素：终端需求变动、主流矿山发运、钢材出口压力。

后期展望

• 成材反弹高度：将决定原材料反弹幅度。
• 供给端变化：4月到港量环比大幅增加。
• 需求端预期：后期高炉复产数量预计减少。