推动下一代ADC治疗药物：肿瘤学及更广泛的创新策略

科伦生物医药（6990 HK）2024年报告强劲财务业绩，收入同比增长25.5%至193亿元人民币，主要得益于全球合作项目的里程碑付款及创新产品线进展。许可和合作协议贡献186亿元人民币收入，产品销售收入达5.17亿元人民币。公司净亏损显著缩小至2.668亿元人民币，现金及金融资产总额为30.8亿元人民币。

商业化方面取得重大进展，Sac-TMT（Trop2 ADC）已获NMPA批准用于TNBC和3L EGFRm NSCLC，预计2025年下半年获批2L EGFRm NSCLC适应症。A166（HER2 ADC）新药申请已获批，销售团队扩大至360名员工，计划2025年第二季度增至500人以上。预计Sac-TMT销售目标达8至10亿元人民币，其在TKI耐药性中为OS带来益处的TROP2 ADC地位获进一步证实。默沙东已启动12项Sac-TMT全球III期临床试验。

公司推进多角度ADC技术，开发针对已验证和同类首创抗原的差异化ADC，如SKB571（首个双特异性ADC）和SKB107（放射性药物偶联剂）。维持买入评级，目标价从227.88港元上调至299.93港元，基于DCF模型，加权平均资本成本为8.84%，终期增长率为4.0%。