ADC（抗体偶联药物）：“精准制导”重塑肿瘤治疗

行业概览

• ADC 分子架构与作用机理：ADC 由抗体、连接子和细胞毒效应分子构成，通过抗体靶向肿瘤细胞，释放效应分子发挥杀伤作用。
• 技术壁垒与全球竞争格局：2017-2023年全球 ADC 市场年复合增长率达35.5%，2023年市场规模达104亿美元。中国 ADC 市场发展迅速，2020年后规模连续两年翻倍，国产 ADC 管线占全球40%，荣昌、科伦、恒瑞等企业领先。预计2030年中国 ADC 市场达689亿元。
• 产业链价值分布：上游连接子-载荷合成壁垒最高，荣昌生物商业化产品毛利率超行业平均。毒素与连接子国产替代降本空间大。下游适应症拓展是扩容驱动力，HER2 ADC 从阳性/阴性拓展至低表达，恒瑞瑞康曲妥珠单抗获批上市。

技术前沿

• 双抗 ADC：通过双靶点识别提升特异性，克服肿瘤异质性耐药。百利天恒 EGFR×HER3 双抗 ADC iza-bren 获批上市，联合奥希替尼一线治疗 NSCLC 应答率达95%。康宁杰瑞 TROP2×HER3 双抗 ADC JSKN016 在 TNBC 中展现64.5% ORR。中国双抗 ADC 领先，2026年 ASCO 6款首次公布数据的双抗 ADC 中5款来自中国。
• ADC+IO 联合疗法：ADC 杀伤肿瘤细胞诱导免疫原性细胞死亡，与 PD-(L)1 抑制剂协同。科伦博泰 SKB264 联合帕博利珠一线治疗 NSCLC 的 III期研究达 PFS 主要终点，联合组 12个月 PFS 率68.2%，OS 获益趋势。该联合疗法已获 CDE 优先审评。

行业动态

• 资本活跃：2026年全球 ADC 并购与融资热度高，吉利德收购 Tubulis，礼来收购 CrossBridge Bio。中国药企成为技术授权与合作的重要力量，新码生物完成6.21亿元 C 轮融资。
• 政策加码：国家药监局发布多项 ADC 专项指导原则，工信部等九部门印发《“十四五”医药工业发展规划》支持 ADC 发展，为产业创新提供制度保障。

进化与跃迁

• ADC 治疗逻辑从单药精准杀伤进化为双靶点锁定、联合免疫激活，中国 ADC 产业占据先发优势，全球临床试验51%来自中国，2026年 ASCO 5款双抗 ADC 首次公布数据来自本土。百利天恒全球首个双抗 ADC 获批，科伦博泰全球首个 ADC+IO 一线 NSCLC III期研究成功。中国创新已从“跟跑”站上“并跑”甚至“领跑”位置。未来，技术平台迭代、产业链自主可控及全球化深化将推动中国 ADC 从“偶发突围”走向“系统领先”，在肿瘤治疗范式变革中扮演更核心角色。