季戊四醇专题：行业阶段性供需错配，产品价格利润快速上行

我国是全球最大的季戊四醇生产国，行业集中度与技术壁垒较高。2023年全球季戊四醇产能约55万吨，我国产能约25.8万吨，占比46.9%。主要生产商包括湖北宜化（全球第二、亚洲第一，产能6万吨/年）、中毅达（国内第二，产能4.3万吨/年）、金禾实业（产能约2万吨）、云天化（产能约1万吨）。

生产工艺与技术壁垒
季戊四醇以甲醛和乙醛为原料，通过碱性催化剂反应制得，分为钠法与钙法，主流为钠法。我国生产起步较晚，目前高纯度季戊四醇技术主要由湖北宜化、中毅达、云天化掌握。双季戊四醇主要通过单季联产，收率约5%-10%，湖北宜化技术领先，双季收率达10%。

需求分析

• 传统需求高端化：单季戊四醇主要应用于醇酸树脂（占需求40%），涂料行业向环保型（UV光固化、水性涂料）转型，需求增长较快。润滑油需求稳步上升，增塑剂、阻燃剂等需求亦在增长。
• 新兴需求快速放量：双季戊四醇因独特星型结构，在PCB油墨、高端润滑油、涂料等领域应用广泛。PCB市场规模预计2025年达678.36亿美元，中国占62.42%，PCB光刻胶市场规模预计2025年达26.6亿美元，中国为最大生产基地。双季衍生物作为PCB固化油墨关键材料，需求随PCB行业增长而提升。

价格趋势与供给格局
湖北宜化因“长江大保护”政策需在2025年底前搬迁原装置，同时子公司内蒙宜化新项目于2024年底动工。行业库存低、产能集中，预计搬迁期间将出现供给缺口。2025年3月，湖北98%单季戊四醇报价1.3万元/吨（涨13.04%），双季戊四醇均价6.7万元/吨（涨103.03%）。若6月搬迁顺利，双季产量将大幅缩减，价格弹性较高。

投资建议
建议关注季戊四醇产能领先、技术及原材料配套齐全的行业龙头：湖北宜化、云天化等。

风险提示
高端PCB下游需求不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。