2024年全年业绩大增，α-烯烃项目加速推进

主要观点

• 业绩高增：卫星化学2024年实现营业收入456.48亿元，同比增长10.03%；归母净利润60.72亿元，同比增长26.77%，扣非归母净利润60.48亿元，同比增长29.45%。四季度单季度实现营业收入133.73亿元，同比增长26.10%；归母净利润23.79亿元，同比增长70.47%。
• 四季度逆势增长：四季度下游回暖抵消原料上涨影响，乙烷、丙烷价格环比上涨，但丙烯酸、乙二醇等产品价格上涨，公司业绩逆势上升。预计油价高位震荡，业绩有保障。
• 产业链补强：完成年产10万吨乙醇胺装置建设，完善环氧乙烷下游布局；年产80万吨多碳醇项目一次开车成功，形成丙烯酸及酯上下游闭环。新建丙烯酸产能为高吸水性树脂和高分子乳液扩能提供原料保障。
• 研发投入：未来将投入100亿元研发，加快向一流新材料平台型企业迈步。金属有机功能材料催化剂、低氨比临氢胺化催化剂等研发成果实现技术瓶颈突破，解决高端新材料进口依赖问题。
• α-烯烃项目：α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目开工建设，计划总投资约266亿元，预计2026-2027年投产，乙烯当量产能翻倍。与EPS旗下公司签订6艘ULEC原料运输船舶租赁协议，保障乙烷原料运输。

投资建议

• 预计2025-2027年归母净利润分别为76.01、99.25、122.30亿元，对应PE分别为9.42、7.21、5.85倍。维持“买入”评级。

风险提示

• 新建项目建设进度不及预期；原材料及产品价格大幅波动；宏观经济下行。