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笃守初心与宏猷，敢上青云摘斗牛

2025-03-25 刘强,梁必果太平洋证券 carry~强

2024年公司实现收入3036亿元，同比+3%；归母净利润321亿元，同比+52%；扣非净利润317亿元，同比+47%。铜、金产量续创新高，矿产铜106.8万吨（同比+6.1%），矿产金72.9吨（同比+7.7%）。公司自主勘探优势显著，巨龙铜矿新增铜备案资源量达1472.6万吨，萨瓦亚尔顿新增金备案资源54.1吨，年度勘查新增探明、控制和推断的权益资源量为黄金159.75吨、铜264.86万吨。生产成本控制效果显著，金精矿/铜精矿/电解铜/矿山产锌生产成本同比分别-0.7%/-4.6%/-18.1%/-6.2%。费用端稳步下降，销售/管理/财务费用率为3.46%，同比-0.48pct。杠杆率下降同时ROE提升，2024年末资产负债率为55.2%，同比-4.47pct，ROE为22.9%，同比+3.28pct。上调公司2025-2027年归母净利润预测至390/430/467亿元，维持“买入”评级。风险提示包括需求不及预期、供给超预期释放、美联储紧缩超预期。

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