上周总结
上周美股低开横行，周三美联储意外“放鸽”刺激股市反弹，但仅昙花一现，周四、五回调。标普500回升0.5%，投资者仍偏负面。美联储“Fed-Put”虽开绿灯，但对等关税落实前投资者仍保守。板块方面，通讯服务升1.1%，半导体跌0.9%；能源、金融板块分别升3.2%及1.9%。黄金升1.2%，长年期美债升0.6%，恐慌情绪有所改善。
美联储议息
最新FOMC三月经济预测显示，2025年GDP增速从2.1%下调至1.7%，2026-27年同步调降，长期潜在增长率维持1.8%不变；2025年失业率预估值微调至4.4%，2026-27年维持4.3%不变。核心PCE通胀预测从2.5%大幅上修至2.8%，但2026-27年分别维持2.2%及2.0%不变。经济增长预期下调，通胀率预期上升，属类滞胀走势。
美联储在鹰派数据下作出鸽派抉择，维持2025年降息2次（约50bps）指引，对2026-27年降息节奏未进一步下调。鲍威尔淡化关税对中长期价格影响，暗示短期容忍物价波动。结束缩表，国债缩表上限从每月250亿美元降至50亿，MBS上限维持350亿不变。
美国宏观
二月零售额反弹，但增幅低于预期，前一个月数据下修，7个类别下降，餐馆和酒吧消费额降一年来最多，显示消费者支出减少。非商店销售由跌转升，线上零售走强，但就业不安全感上升抑制消费。收入成长放缓和就业不稳定性可能导致服务性支出减少。
二月工业生产按月环比增长0.75%，制造业产出增长0.9%，产能利用率回升至78.2%，或显示企业抢在供应链扰动前加库存，但PMI新订单指标回落，持续性值得关注。新屋动工升11.2%，建筑许可跌1.2%，可能与天气有关，继续观察。
二月领先指标环比下降0.3%，降至2020年以来最低水平，消费者预期悲观，制造业新订单回落，预示未来阻力。
利率走势
美联储鸽派信号下，市场预期2025年降息次数回升至2.7次，2年期债息回落至4%以下。久期利差和企业高息债利差下降，息市恐慌情绪缓和。
资本市场
市场恐惧情绪轻微改善，CNN恐惧与贪婪指数回升至23，波动性回中性。AAII散户投资人情绪指数看淡比率略低回落。
本周重点
关注经济数据终值修正，包括三月PMI、二月新屋销售、三月消费者信心指数、二月耐用品订单、去年第四季度GDP终值、二月PCE数据。第一季尾美股回调幅度较高，美联储放鸽情况下，若对等关税落地未造成较大恐慌，4月初基金再平衡效应或对美股带来支持，短期有望技术性反弹。
