聚烯烃供需双增，估值偏高，震荡偏弱为主。
聚乙烯（LLDPE）：
- 基本面：产业链库存去化一般，处于正常水平，压力不大。国内现货小幅下跌，基差偏强，成交尚可；美金现货稳中小跌，进口窗口关闭。供应端：春季检修增加，国产开工小幅下降，新装置投产，进口和出口窗口关闭，供应环比回升。需求端：下游农地膜旺季，开工延续回升，其他需求小幅回升，总体开工率环比回升。短期来看，供需双增，盘面震荡为主。中期来看，今年处于扩产周期，逢高做空为主或逢高反套。
- 交易维度：库存去化一般，基差小幅走弱，供需双增，短期震荡为主。中期来看，扩产周期下，逢高做空为主。
- 关注点：新增产能投放情况、地缘政治、国内下游需求情况。
聚丙烯（PP）：
- 基本面：产业链库存小幅去化，处于正常水平。国内现货小幅下跌，基差走强，成交一般；美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。供应端：春季检修增加，新装置投产，进口窗口关闭，出口窗口打开，供应压力回升。需求端：下游家电汽车受补贴政策影响，三四月排产不错，BOPP和塑编订单一般，整体开工率回升为主。短期来看，供需偏弱，成本支撑走弱，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。
- 交易维度：库存小幅去化，基差小幅走强，出口窗口打开，供增双增，成本支撑走弱，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，扩产周期下，供应压力加大，继续逢高做空或逢高做空利润（MTO/PDH）。
- 关注点：新装置投放情况、下游需求情况、地缘政治。
供需及库存：
- PE：上半年供需走弱，二季度供需双增，压力环比加大。2025年计划检修比2024年有所增加，二三季度检修偏多一点。库存方面，两桶油库存小幅去化，处于正常偏低水平；港口库存小幅回升，处于正常水平；社会库存小幅下降，处于正常水平；煤化工库存小幅下降，处于正常偏高水平。
- PP：上半年供应压力回升，仍需要打掉边际高成本产能或增加出口来实现大幅减产（PDH/MTO）来实现再平衡。2025年计划检修比2024年有所增加，上半年偏多，下半年减少。库存方面，两桶油、港口、社会和煤化工库存均处于正常水平。
下游开工率及生产利润：
- PE：下游开工率稳中小涨，农膜开工率环比上升2%，同比下降2%；包装膜开工率环比持平，同比持平；单丝、薄膜和中空开工率环比均上升1%，同比持平；管材开工率环比持平，同比下降6%。
- PP：下游开工率延续稳中回升为主，塑编和注塑开工率环比均上升1%，同比分别上升1%和持平；BOPP开工率环比上升3%，同比上升6%。
- 利润方面，PE下游加工利润小幅缩窄，处于正常水平；PP下游BOPP利润小幅亏损，处于偏低水平。
替代品价差：
- LLDPE-HDPE：价差小幅缩窄，处于正常水平，标品偏强，HDPE对LLDPE支撑一般。
- LLDPE-LDPE：价差小幅缩窄，处于偏低水平，短期LDPE对LLDPE支撑增强。
- 共聚-均聚：价差小幅缩窄，处于正常水平，拉丝生产比例下降，对拉丝支撑一般。
- HD-PP：价差小幅缩窄，处于正常水平。
- 华北LLDPE-华东PP：价差430元/吨。
- PE新料-PE回料：价差处于正常水平，小幅缩窄，对PE新料支撑有所减弱。
- PP新料-PP回料：价差处于中等水平，小幅缩窄，对PP新料支撑有所减弱。
