东升西落不只是宏观叙事20250309

核心观点与关键数据

近期美股下跌对A股产生了一定影响，但A股科技股表现相对独立，显示出产业周期的变化和A股市场的独立性。外资行对A股持乐观态度，外资客户开始更多关注A股和港股的科技类公司，A股TMT成交占比上升，与美股形成对比。

美股下跌原因及影响

美股科技股下跌，特别是特斯拉等公司的下跌，主要与马斯克个人形象变化、特斯拉销量下滑、美国政府内部问题以及特朗普的关税政策等因素有关，而非AI因素。美股资金风险偏好下降，而A股和H股科技股未受太大影响。

中美关系与市场影响

中美谈判对市场影响较大，若谈判出现问题或谈崩被加征关税，可能导致市场调整，但也为基本面良好的公司提供布局机会。美国进口商品平均关税税率若提升至13.8%，将对经济造成较大负面影响。当前美国利息支出占财政收入比例高企，可能与黄金价格走势及市场对美元信用的担忧相关。

A股市场风格与未来展望

国内市场风格切换尚未明确，顺周期类资产表现有限。预计在4月底时，根据二季度基本面情况再做决策。短期内科技领域仍可继续持有，科技大厂进展较多，科技股持有价值较高。美股调整若由AI、机器人产业剧变或美国经济硬着陆导致，则会对我国带来较大压力；若美股温和下跌且美国经济温和回落，在我国有产业进展的情况下，对我国是有意义的。

关键数据

• A股TMT成交占比从低于40%提升至46%，美股科技巨头在50%以下震荡。
• 美国进口商品平均关税税率若提升至13.8%，将达到近百年来的最高水平。
• 美国利息支出占财政收入比例约为18%，为90年代以来最高点。

研究结论

A股市场具有独立性，外资机构对A股持乐观态度。美股调整对A股的影响有限，关键在于国内基本面的表现。短期内科技领域仍可继续持有，未来一个月内科技大厂进展较多，科技股持有价值较高。中美谈判和关税政策是影响市场的重要因素，需密切关注。