食品饮料行业月度点评：政策东风已至，静待经济回暖

1. 行业月度回顾

• 市场表现：2025年3月以来，食品饮料板块表现较好，食品饮料（申万）指数上涨6.19%，跑赢沪深300指数3.16个百分点，在申万31个一级行业排名第8。其中，乳制品标的涨幅靠前，主要受益于新的生育刺激政策；休闲零食标的跌幅较深。
• 行业估值情况：截至2025年3月17日，食品饮料（申万）的PE（TTM）为21.64，位于2010年以来的18.43%分位，处于相对低位。

2. 重要经济数据跟踪

• 社零总体情况：2025年1-2月，社会消费品零售总额为83731亿元，同比+4.0%，增速比上年全年加快0.5个百分点。除汽车以外的消费品零售额同比+4.8%。
• CPI整体：2025年2月，CPI同比下降0.7%，环比下降0.2%。1-2月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。
• 社零细分：
  • 商品零售增速加快，餐饮边际有所回暖。
  • 年后线上消费增长显著，实物商品网上零售额同比增长5.0%，线上销售渗透率为22.3%。
  • 必选消费韧劲足，但增长中枢有所下移，粮油食品类零售额同比增长11.5%，饮料类零售额同比-2.6%。
• CPI细分：食品价格高位回落，猪肉价格环比下降1.9%，蛋类价格环比下降5.5%，鲜菜价格环比下降3.8%。

3. 行业重要信息跟踪

• 《提振消费专项行动方案》：方案从城乡居民增收、消费能力保障支持、服务消费提质惠民、大宗消费更新升级、消费品质提升、消费环境改善提升、限制措施清理优化八个方面进行指引。
• 蜜雪集团上市：蜜雪集团于2025年3月3日在港交所上市，公司是中国及全球最大的现制饮品企业。

4. 投资建议

• 行业评级：维持食品饮料行业“领先大市”评级。
• 短期投资建议：
  • 关注《实施提振消费专项行动》新增支持方向，如乳制品板块（伊利股份、新乳业、骑士乳业等）。
  • 关注白酒的配置价值，如贵州茅台、山西汾酒等。
  • 关注Q1业绩可能超预期的标的，如万辰集团等。
• 中长期建议：关注受经济周期波动更小的零食和软饮板块，以及受益于消费政策的调味品、乳品和啤酒板块。

5. 风险提示

• 宏观经济增长不及预期。
• 居民消费意愿持续下降。
• 食品安全问题。