食品饮料行业月度点评：业绩靴子落地，静待基本面改善

1. 行业月度回顾

• 市场表现：2024年10月，食品饮料板块表现疲软，指数下跌9.44%，跑输沪深300指数6.29个百分点，位列申万31个一级行业末位。仅零食板块上涨，啤酒、白酒和预加工食品跌幅超过10%。个股方面，前期跌幅深的小市值标的和业绩超预期个股表现较好，如岩石股份、万辰集团等；口子窖、洋河股份等跌幅较大。
• 行业估值：截至11月18日，食品饮料（申万）PE（TTM）为21.51，位于2010年以来16.21%分位，估值有所修复但仍处于较低水平。

2. 重要经济数据跟踪

• 社零数据：10月社零总额同比增长4.8%，超预期，主要受以旧换新政策、双十一大促提前及十一长假旅游增长等因素推动。1-10月社零总额同比增长3.5%。
• CPI数据：10月CPI同比增长0.3%，环比下降0.3%。食品价格高位回落，猪肉、鲜菜等价格下降，拖累CPI环比。
• 社零细分：
  • 商品零售增长5.0%，餐饮收入增长3.2%。
  • 线上消费大增，10月实物商品网上零售额同比增长15.7%，电商渗透率提升至27.8%。
  • 必选消费韧性较强，粮油食品类、饮料类和烟酒类年复合增速接近双位数，但增速有所放缓。
• CPI细分：食品价格环比下降1.2%，主要受猪肉、鲜菜等价格下降影响。

3. 投资建议

• 行业评级：维持“领先大市”评级，预计随着增量政策落地，基本面和估值面有望边际改善。
• 短期关注：国内外经济政策发力方向及企业2025年经营计划，选择具备估值性价比的标的和春节备货超预期的标的。
• 中期选股方向：
  • 估值底部的绝对细分龙头：贵州茅台、五粮液、海天味业等。
  • 高股息标的：养元饮品、洽洽食品等。
  • 成长型标的：劲仔食品、盐津铺子、东鹏饮料、东阿阿胶、仙乐健康等。
  • 成本改善型标的：安琪酵母等。

4. 风险提示

• 宏观经济增长不及预期。
• 居民消费意愿持续下降。
• 食品安全问题。