食品饮料行业月度点评：业绩靴子落地，静待基本面改善

行业月度点评 食品饮料 证券研究报告 业绩靴子落地，静待基本面改善 2024年11月18日 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 劲仔食品 0.46 26.85 0.66 18.71 0.79 15.63 买入 评级变动：维持 东鹏饮料 3.92 56.08 6.18 35.57 8.07 27.24 买入 盐津铺子 1.85 29.30 2.39 22.68 2.93 18.50 买入买入 评级领先大市 行业涨跌幅比较 食品饮料沪深300 安琪酵母1.4624.411.5722.701.8419.37 资料来源：iFinD，财信证券 29% 9% -11% -31% 2023-112024-022024-052024-082024-11 投资要点： 月度回顾：2024年10月，为上市公司2024年三季报披露期，市场在经历了底部快速反弹之后出现显著的分化行情。以大科技为代表的自主可控方向走强，而以大消费为代表的顺周期方向走弱。食品饮料板 块跌幅较深，食品饮料（申万）指数10月（10月1日-31日）下跌 % 1M 3M 12M 9.44%，跑输沪深300指数6.29个百分点，在申万31个一级行业排名 食品饮料 7.18 14.77 -10.60 倒数第一。从个股表现来看，以小市值超跌反弹和业绩超预期个股为 沪深300 4.28 18.08 10.71 主线。估值来看，截至11月18日，食品饮料（申万）的PE（TTM）为21.51，触底反弹至-1X标准差附近，当前位于2010年以来的16.21% 黄静分析师 执业证书编号:S0530524020001 huangjing48@hnchasing.com 相关报告 1食品饮料行业10月月报：政策东风已至，基本面改善可期2024-10-23 2食品饮料行业9月月报：乐观一些，期待政策发力2024-09-25 3食品饮料行业7月月报：不确定性下，精选 个股2024-07-19 分位。 经济数据跟踪：1.10月社零数据：好于预期。10月份，社会消费品零 售总额为45396亿元，同比+4.8%，超市场预期，前值+3.2%；从近五年复合增速来看（2019-2024年），10月份+4.2%，较9月份提升0.4pct；从近三年复合增速来看（2021-2024年），10月份+3.9%，较9月提高0.2pct。除汽车以外的消费品零售额40944亿元，同比+4.9%。推测数 据好于预期的主要原因为：1）加大消费品以旧换新的国补政策力度；2）双十一大促时间提前；3）十一长假旅游表现增长。2.10月CPI数据：同比涨幅回落，环比下降。食品高位回落，叠加基数走高，CPI 当月同比增长0.3%，较9月回落0.1个百分点，实现连续9个月正增长，环比下降0.3%。 投资建议：自9月24日至今，国内外重要事件和经济政策陆续落地，市场情绪也随之摇摆。从国内政策效果来看，10月份主要经济指标显 示经济运行回升势头增强，市场销售、服务业和进出口均有明显回升。特别是，在以旧换新政策刺激下，社零增速连续两个月加快回升，居民信心也得以提振。市场情绪上，当前成交额稳定在1.5-2.0万亿区间波动，交易情绪仍较活跃。行业动态上，三季报披露完毕，迎来较长的业绩真空期，各家企业也陆续进入年终决算和新年预算阶段。目前，食品饮料板块估值有所修复但仍处于较低位置，预计随着增量政策陆续落地发力，基本面和估值面均有望迎来边际改善。因此，维持行业评级为“领先大市”。短期建议集中关注国内外经济政策发力方向以及各家企业2025年经营计划，选择具备估值性价比的标的以及春节备货有望超预期的标的。中期的选股方向有：1）估值底部的绝对细分龙头， 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 建议关注白酒龙头贵州茅台、五粮液和海天味业等；2）高股息标的，建议关注养元饮品、洽洽食品等；3）成长型标的，建议关注休闲零食板块的劲仔食品、盐津铺子、万辰集团等、饮品板块的东鹏饮料、保健品板块东阿阿胶、仙乐健康等；4）成本改善型标的，建议关注安琪酵母等。 风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全问题等。 内容目录 1行业月度回顾5 1.1市场表现5 1.2行业估值情况6 2重要经济数据跟踪7 2.1社零总体情况：积极政策效果有所显现，好于预期7 2.2CPI整体：同比涨幅有所回落，环比下降7 2.3社零细分8 2.3.1商品零售表现亮眼，餐饮相对弱势8 2.3.2大促影响下线上消费大增，线下渠道持续分化8 2.3.3必选消费韧劲足，但增长中枢有所下移9 2.4CPI细分：食品价格高位回落10 3投资建议12 4风险提示13 图表目录 图1：2024年10月，食品饮料（申万）指数下跌9.44%5 图2：10月，三级子行业仅零食板块上涨5 图3：1-10月，三级子行业表现显著分化5 图4：食品饮料（申万）的历史PE（TTM）6 图5：2024年10月社零总额4.54万亿元，同比增长4.8%7 图6：2024年10月社零五年CAGR为4.19%7 图7：2024年10月CPI同比增长0.3%7 图8：2024年10月CPI环比下降0.3%7 图9：2024年10月餐饮收入同比增长3.2%，商品零售额同比增长5.0%8 图10：2024年10月网上实物商品零售单月同比+15.7%9 图11：2024年10月线上销售渗透率为27.8%9 图12：2024年10月粮油食品类零售额同增10.1%9 图13：2024年10月粮油食品类零售额五年CAGR8.3%9 图14：2024年10月饮料类零售额同增-0.9%10 图15：2024年10月饮料类零售额五年CAGR为6.9%10 图16：2024年10月烟酒类零售额同增-0.1%10 图17：2024年10月烟酒类零售额五年CAGR为8.5%10 图18：2024年10月食品烟酒CPI同比+2.0%，环比-0.8%11 图19：2024年10月食品CPI同比+2.9%，环比-1.2%11 图20：2024年10月粮食价格环比持平11 图21：2024年10月食用油价格环比-0.1%11 图22：2024年10月鲜菜价格环比-3.0%11 图23：2024年10月鲜果价格环比-1.0%11 图24：2024年10月水产品价格环比-2.0%12 图25：2024年10月畜肉价格环比-2.0%12 图26：2024年10月猪肉价格环比-3.7%12 图27：2024年10月蛋类价格环比-2.0%12 图28：2024年10月酒类价格环比+0.6%12 图29：2024年10月奶类价格环比+0.1%12 表1：食品饮料三级子行业估值情况6 1行业月度回顾 1.1市场表现 2024年10月，为上市公司2024年三季报披露期，市场在经历了底部快速反弹之后出现显著的分化行情。以大科技为代表的自主可控方向走强，而以大消费为代表的顺周期方向走弱。食品饮料板块跌幅较深，食品饮料（申万）指数10月（10月1日-31日）下跌9.44%，跑输沪深300指数6.29个百分点，在申万31个一级行业排名倒数第一。 图1：2024年10月，食品饮料（申万）指数下跌9.44% 10月涨跌幅（%） (9.44) 20 15 10 5 0 -5 -10 电子(申万)计算机(申万)综合(申万) 国防军工(申万) 环保(申万) 建筑装饰(申万) 通信(申万) 传媒(申万)建筑材料(申万)机械设备(申万)电力设备(申万)商贸零售(申万)社会服务(申万)房地产(申万)非银金融(申万)轻工制造(申万) 汽车(申万) 钢铁(申万)基础化工(申万)家用电器(申万)纺织服饰(申万)农林牧渔(申万) 银行(申万)有色金属(申万)交通运输(申万)公用事业(申万)医药生物(申万)美容护理(申万)石油石化(申万) 煤炭(申万) 食品饮料(申万) -15 资料来源：Wind，财信证券 各三级子行业的情况来看，10月份，仅零食板块上涨，其余板块均呈下跌态势，其中啤酒、白酒和预加工食品跌幅超过10%。今年以来，共4个细分行业录得正收益，分别为软饮料、乳品、零食和调味发酵品；预加工食品、烘焙食品和保健品跌幅较大。 图2：10月，三级子行业仅零食板块上涨图3：1-10月，三级子行业表现显著分化 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 4.24 (1.34) (3.00) (3.61) (4.05) (4.23) (7.10) (8.58) (9.44) (10.76)(11.54) (12.68) 10月涨跌幅（%） 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 16.9 1.7 1.6 0.6 -4.5 -9.1 -10.6 -11.6 -12.1 -14.1 -19.8 -22.2 1-10月累计涨跌幅（%） 资料来源：Wind，财信证券资料来源：Wind，财信证券 个股来看，10月份涨幅靠前的以前期跌幅深的小市值标的和业绩超预期标的为主， 涨幅前五的标的为岩石股份（90.48%）、万辰集团（73.64%）、贝因美（63.98%）、ST加加（51.28%）和威龙股份（29.97%），跌幅前五的标的为口子窖（-19.14%）、洋河股份 （-18.95%）、迎驾贡酒（-17.47%）、重庆啤酒（-17.24%）和今世缘（-14.78%）。1-10月，涨幅前五的标的为万辰集团（89.13%）、东鹏饮料（54.16%）、贝因美（44.05%）、三只松鼠（42.76%）和交大昂立（21.56%），跌幅前五为ST春天（-63.78%）、华统股份（-45.12%）、皇氏集团（-44.91%）、惠发食品（-42.38%）和千味央厨（-42.34%）。 1.2行业估值情况 截至11月18日，食品饮料（申万）的PE（TTM）为21.51，触底反弹至-1X标准差附近，当前位于2010年以来的16.21%分位。 图4：食品饮料（申万）的历史PE（TTM） 资料来源：Wind，财信证券 看申万三级子行业，啤酒、乳品、预加工食品和调味品的估值仍处于2010年以来低水位，肉制品、保健品和软饮料处于较高的估值分位水平。 表1：食品饮料三级子行业估值情况 申万三级行业 PE（TTM） PE分位数 851232.SI 啤酒(申万) 25.4 2.49 851243.SI 乳品(申万) 17.3 3.73 851246.SI 预加工食品(申万) 22.1 5.26 851242.SI 调味发酵品Ⅲ(申万) 23.2 5.39 851282.SI 烘焙食品(申万) 24.8 12.39 851233.SI 其他酒类(申万) 47.3 27.79 851251.SI 白酒Ⅲ(申万) 21.3 28.15 851281.SI 零食(申万) 31.0 33.57 851271.SI 软饮料(申万) 27.1 44.89 851247.SI 保健品(申万) 33.9 49.70 851241.SI 肉制品(申万) 27.4 61.29 资料来源：Wind，财信证券（PE分位数取2010年至今数据） 2重要经济数据跟踪 2.1社零总体情况：积极政策效果有所显现，好于预期 10月份，社会消费品零售总额为45396亿元，同比+4.8%，超市场预期，前值+3.2%；从近五年复合增速来看（2019-2024年），10月份+4.2%，较9月份提升0.4pct；从近三年复合增速来看（2021-2024年），10月份+3.9%，较9月提高0.2pct。除汽车以外的消费品零售额40944亿元，同比+4.9%。1-10月份，社会消费品零售总额398960亿元，同比+3.5%， 较9月提升0.2pct；除汽车以外的消费品零售额359039亿元，同比+3.9%，较9月提升 0.1p