食品饮料行业周报：糖酒会反馈符合预期，把握食饮向上行情

食品饮料 行业研究/行业周报 糖酒会反馈符合预期，把握食饮向上行情 报告日期：2022-11-13 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 24% 12% -1% 11/212/225/228/22 -14% -26% -39% 食品饮料沪深300 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S00105220700044 邮箱：yangyuan@hazq.com 相关报告 1.【华安食饮】食品饮料周报：复苏趋势确定，积极布局食饮-202211062022-11-08 2.【华安食饮】食品饮料周报：白酒韧性十足，理性看待短期调整2022-10-31 主要观点： 市场表现 本周食品饮料板块指数整体上涨1.07%，在申万一级子行业排名第 15，分别跑赢上证综指0.53%、跑赢沪深300指数0.5%。子版块涨跌幅分别为：啤酒2.30%、乳品1.96%、白酒0.99%、零食0.78%、肉制品0.76%、软饮料0.56%、烘焙食品0.07%、保健品-0.28%、其他酒类 -2.44%。 投资建议 本周第106届糖酒会圆满结束，整体略显平淡但符合市场预期。我们认为白酒板块前期估计压缩阶段已结束，悲观情绪充分释放，当前伴随优化疫情防控工作的二十条措施出台，市场信心有望提前反应，渠道与终端修复预计将同步改善。大众品板块同样有望受益政策边际变化，消费场景加速落地、成本有望逐步稳定，优先选择复苏主线的板块（绝味、盐津、啤酒、餐饮产业链）、基本面韧性强且估值合理白酒（茅、 �、泸、汾），建议关注估值处于底部区间的乳制品、以及具备场景修复弹性的次高端及区域白酒（舍得、迎驾）。 大众品： 1）调味品：复调中天味提前进行冬调旺季备货，火锅调料从3月份 起不断加强终端建设，预计Q4随着旺季和春节前置，能够加速进入收入收割期，大B端团餐业务取得进展，预计贡献增量。随着疫情政策的变化和需求不断改善，调味品餐饮端有望持续修复，Q3龙头海天味业酱 油业务和蚝油业务受餐饮端影响较多，有望Q4实现环比改善。 2）乳制品：消费分化趋势比较明显，三季度需求表现较为疲乏，预 计Q4随着消费意愿的恢复及春节备货的前置，送礼场景有望边际恢复，液态奶收入有望实现环比改善，奶粉奶酪业务Q4保持前三季度增长态势，预计奶价保持平稳或小幅下跌，随着Q4规模效应的提升，预计盈利能力有所恢复，全年利润率同比持平。 3）啤酒：9月、10月啤酒动销受到全国疫情反复的影响，但渠道商 对于未来疫情好转后啤酒动销质量提高的信心仍足，也反应近年来啤酒企业对销量结构、利润的要求提高。华润啤酒近期对四川等优势市场的部分中档、高档产品收缩费用，或将在年末针对性地对部分次高档及以上产品加大促销。本周中央政治局常委会召开会议研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，强调科学精准防疫，要求高效统筹疫情防控和经济社会发展。我们认为疫情影响持续弱化的趋势确定，叠加啤酒公司持续在结构升级以及产品矩阵、渠道体系完善方面做出努力，明年头部啤酒公司量价有望呈现更佳表现。同时除酿酒原材料大麦价格仍处高位之外，主要包材价格呈现回落趋势，明年成本压力有望逐步释放。11月起，部分啤酒公司开始对旗下部分产品进行提价或者通过收缩费用的方式间接提价，有助于全年利润目标的达成，并为明年业绩增长储备动力。 继续看好啤酒行业中长期结构升级的空间以及短期经营韧性，推荐经营稳健、盈利能力持续提升的青岛啤酒、华润啤酒，重点关注重庆啤酒渠道调整的效果以及核心产品销量增速恢复情况、重点关注燕京啤酒。 4）卤制品：连锁卤味业态的经营对疫情管控较为敏感，10月单店 营收改善节奏仍受到一定程度的压制。但当前社会更加适应常态化疫情，未来防控措施也将进一步优化，预计单店营收继续呈现逐步恢复态势。开店方面，龙头休闲卤味公司在开店策略上对疫情环境及时做出反应，今年开店整体较为顺利，目前暂未调整明年的开店数量目标，后续疫情环境好转后将视情况进一步细化开店计划。更长视角看，行业龙头在逆境之下保持较快的开店速度，稳定加盟商体系、提振加盟商信心，并持续夯实供应链基础，核心竞争优势得到持续巩固。预计疫情影响弱化的大趋势不变，建议积极关注将最先受益于疫情改善、线下复苏的卤制品板块，明年有望释放较大业绩弹性。继续推荐门店拓展能力、供应链能力突出的龙头绝味，重点关注休闲卤味龙头周黑鸭、佐餐卤味龙头紫燕食品疫后门店经营恢复以及开店加速带来的业绩弹性。 5）休闲食品：近年来零食专营店、社区团购等对于消费者而言更方 便、更具性价比的渠道快速兴起，传统的商超渠道持续被分流，我们认为休闲食品行业正在经历新一轮的渠道流量变迁。部分企业及时快速对行业变化做出反应，通过优化产品及渠道结构获得快速增长，未来有望持续受益于新兴渠道崛起红利，推荐改革红利加速释放中的盐津铺子。此外，部分细分赛道龙头公司当前受制于成本与费用端的压力，但考虑到其具备较强的渠道能力和成本转嫁能力，在提价传导+原辅料成本逐步下行带动下，盈利能力有望持续修复，推荐估值性价比凸显的洽洽食品。 白酒： 我们认为，当前政策和情绪边际变化是板块提振主因，应该结合基本面确定性与优质弹性积极布局。本周进一步优化疫情防控工作的二十条措施出台，我们认为在疫情防控总方针不变的前提下，有助于提振渠道信心、优化复苏节奏，未来场景改善和去库速度有望进一步提升。短期内仍需跟踪把握12月库存与批价水平，结合22Q4与23Q1两个季度判断斜率改善幅度。推荐贵州茅台、�粮液、老窖、汾酒，建议关注：舍得、迎驾。 行业重点数据 白酒方面：本周茅台最新整箱与散瓶批价分别为2990元和2660元，整 箱环比上周持平，散瓶环比上周下降30元。�粮液批价955元/瓶，环 比上周持平。国窖1573批价905元/瓶，环比上周持平。 食品方面：11月11日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为49.49元/公斤、 25.36元/公斤、34.62元/公斤，同比分别变化92.12%、47.87%、40.39%，仔猪、生猪、猪肉环比分别变化-2.48%、-3.46%、-2.42%。11月11日，白条鸡价格为18.89元/公斤，同比上升12.24%，环比上升2.38%。 风险提示 国内疫情防控长期化的风险；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1市场表现5 1.1板块表现5 1.2个股表现6 2糖酒会反馈7 3投资推荐9 4产业链数据10 5公司动态14 6行业要闻15 6.1武陵开启老酒路线15 6.2酒鬼酒开展动销会战16 6.3�粮液·第�届进博会纪念酒发布16 6.42021年我国食品进口额超1300亿美元16 6.5仁怀加快编制白酒产业发展规划16 6.6桃李面包的烘焙革命16 6.7古井贡酒再造复古白酒超级符号17 6.8打造中国最强白酒技术团队！川酒集团�年战略计划发布17 6.9盒马进军复合调味料市场，推出自有品牌“匠酱好”17 6.10贵州：加快建设全国白酒生产基地17 7重大事项更新：重要公告/限售解禁/定期报告/股东会/定增进度18 7.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会18 7.2公司定增状态备忘19 风险提示：19 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）5 图表2行业子板块周涨幅对比（%）5 图表3PE比值6 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位6 图表5周涨幅前十个股（%）7 图表6周涨幅后十个股（%）7 图表7产业链数据整理10 图表8飞天散瓶批价（元/瓶）11 图表9飞天整箱批价（元/瓶）11 图表10普�批价（元/瓶）11 图表11国窖1573批价（元/瓶）11 图表12进口葡萄酒单价（元/千升）及数量（千升）12 图表13小麦价格（元/吨）12 图表14玉米价格（元/吨）12 图表15大豆价格（元/吨）12 图表16白砂糖价格（元/公斤）12 图表17猪价(元/公斤)12 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）13 图表19进口猪肉数量（万吨）13 图表20白条鸡价格（元/公斤）13 图表21生鲜乳价格（元/公斤）13 图表22奶粉价格（元/公斤）13 图表23进口奶粉数量（万吨）13 图表24进口奶粉价格（元/公斤）14 图表25主要包材价格（元/吨）14 图表26棕榈油价格（元/吨）14 图表27聚酯切片价格（元/吨）14 图表28公司重要公告汇总14 图表29未来一月重要事件备忘录：限售股解禁/股东会18 图表30食品饮料公司定向增发最新进度19 1市场表现 1.1板块表现 本周食品饮料板块指数整体上涨1.07%，在申万一级子行业排名第15，分别跑赢上证综指0.53%、跑赢沪深300指数0.5%。子版块涨跌幅分别为：啤酒2.30%、乳品1.96%、白酒0.99%、零食0.78%、肉制品0.76%、软饮料0.56%、烘焙食品0.07%、保健品-0.28%、其他酒类-2.44%。 图表1行业周涨幅对比（%） 资料来源：ifind，华安证券研究所 图表2行业子板块周涨幅对比（%） -2.44% -0.28% 0.07% 0.56% 0.76% 0.78% 0.99% 1.96% 2.30% 2.38% 其他酒类 保健品 烘焙食品 软饮料 肉制品 零食 白酒 乳品 啤酒 调味发酵品 -3%-2%-1%0%1%2%3% 资料来源：ifind，华安证券研究所 图表3PE比值 沪深300的Pettm值为9.22，非白酒食品饮料的Pettm值为29.16，白酒的Pettm值为26.33。子行业中，白酒的PE值为29.95，当前处于历史25.90%分位；啤酒的PE值为41.02，当前处于历史15.00%分位；调味品的PE值为46.97，当前处于历史25.80%分位；乳制品的PE值为27.97，当前处于历史3.00%分位；肉制品的PE值为24.93，当前处于历史62.70%分位；预加工食品的PE值为39.48，当前处于历史9.60%分位；保健品的PE值为27.19，当前处于历史18.90%分位；软饮料的PE值为30.04，当前处于历史64.80%分位；零食的PE值为43.07，当前处于历史81.40%分位；烘焙食品的PE值为30.84，当前处于历史15.40%分位；其他酒类的PE值为115.63，当前处于历史70.20%分位。 资料来源：ifind，华安证券研究所 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位 资料来源：ifind，华安证券研究所 1.2个股表现 上周，来伊份（10.49%）、伊力特（9.89%）、古井贡B（8.06%）涨幅靠前，百润股份（-6.88%）、华统股份（-3.18%）跌幅靠前。 图表5周涨幅前十个股（%）图表6周涨幅后十个股（%） 0% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% B 来伊古莲伊力井花份特贡健 康 顺燕兰泉 *ST *ST 皇 鑫京州阳 台 西农啤黄泉发业酒河 -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 宝龙妙安立大可井食美蓝食品食多品 劲皇良迎华百仔氏品驾统润食集铺贡股股品团子酒份份 资料来源：ifind，华安证券研究所资料来源：ifind，华安证券研究所 2糖酒会反馈 一、白酒： 本届糖酒会在四川成都举行，整体反馈较为平淡，但符合此前市场综合预期。我们认为，略显清淡的短期原因是当地疫情反复点状爆发，深度原因是白酒行业整体进入调整状态，行业格局更加头部化和名酒化，腰部以下酒企和经销商受冲击较大。我们认为本届糖酒会可以总结以下几点： 行业端： 行业短期调整并非进入下行周期，高质量发展仍是突破关键。本轮白酒行业的变化 是终端需求发生改变引起，依次传导至渠道库存—渠道价格—渠道利润—厂商出货，产业层面更多的是系统性承压和尾部出清，而非行业的结构性的改革。因此行业并不具备周期向下的结构性诱因，反而当居民端收入得到修复后