供需错配叠加库存承压，天气升水与补库边际改善支撑棉价

2025年中国宏观经济呈现"扩内需、稳循环"与"内需主导型"增长双轮驱动战略，棉花产业面临政策预期升温与供需现实承压的矛盾博弈。国际市场方面，中美关税政策导致美棉出口格局剧变，中国进口份额大幅萎缩，美棉出口持续低迷，产量创近年新高但出口预期为近五年最低，市场需求端持续萎靡。国内市场方面，北半球新棉逐步上市，全球进入库存消化周期，但国内商业库存仍处高位，压制棉价运行。纺织行业呈现"高开工、弱补库"特征，中低支纱订单增量明显，高支纱需求疲软，产业链对需求持续性存疑虑。市场预期正经历多空力量再平衡：北半球主产区天气升水支撑郑棉价格，纺织企业补库边际改善消化订单疲软压力。05合约13300元/吨关键支撑位较为强硬，09合约受季节性消费回暖与库存去化驱动，长期价格中枢或稳步上移，但上行空间需谨慎看待。关键数据：2024/25年度美棉产量313.8万吨，出口预期239.5万吨；中国2024年度棉花产量近十年新高，商业库存551.48万吨；2025/26年度美棉意向种植面积5801万亩，中国意向面积4436.6万亩。研究结论：宏观经济波动叠加纺织业深度调整导致棉市库存累积与产能释放双向挤压，阶段性供给过剩格局强化；市场预期多空再平衡，天气升水与补库边际改善支撑棉价，但长期价格中枢上移空间需谨慎。