豆粕周报：现货供应预期增多 连粕或宽幅震荡

核心观点及策略

• 上周CBOT美豆、豆粕05合约及华南豆粕现货均下跌，分别跌7%、40%、160元/吨；菜粕05合约及广西菜粕现货跌81元/吨、90元/吨。
• 现货抛压预期增大，国内4月大豆到港增多，豆粕成交降温，基差下跌；连粕受巴西贴水回升支撑跌幅小于现货；菜粕因关税落地情绪降温回落。
• 巴西收割进度或达8成，出口供应持续增多，国内到港拐点将至，豆粕现货成交降温，基差下滑；油厂开机率下滑至3月低点，后续有增加预期。
• 进口成本端巴西贴水回升支撑连粕，或宽幅震荡；美豆种植季即将开启，关注月底种植意向面积报告及天气变化。菜粕更多跟随豆粕波动，但需关注远端供需趋紧变化。

关键数据

• CBOT大豆：5月合约跌7%至1010美分/蒲式耳，出口检验量64.7万吨（对中国42万吨）；年度累计销售量4542.2万吨（进度91.5%）。
• 巴西大豆：收割进度69.8%，3月出口量预计1556万吨；ANEC预测3月16-22日出口433.13万吨。
• 阿根廷大豆：优良占比44%，下调2024/25年度产量预估至4860万吨。
• 油厂库存：大豆316.8万吨（减53.3万吨），豆粕68.3万吨（增9.01万吨），港口大豆库存330.13万吨（减70.15万吨）。
• 豆粕成交：周度日均成交12.379万吨（现货3.537万吨），提货量13.068万吨，压榨量140.99万吨（减22.14万吨）。

研究结论

• 豆粕：现货抛压增大，基差下跌，关注油厂开机率变化及远端供需预期。
• 连粕：巴西贴水回升提供支撑，或宽幅震荡，关注美豆种植季动态。
• 菜粕：情绪降温叠加库存充足，更多跟随豆粕波动，但需警惕远端供需趋紧。

风险因素：贸易关系、种植意向报告、大豆到港量。