核心观点及策略
- 中东冲突与油价：中东冲突反复，油价高位运行，3月份美国柴油价格大幅上涨，有利于提振生物柴油需求。美国生柴政策利多落地，提振美豆油震荡偏强，对美豆形成支撑。
- 美豆出口：2025/2026年度美豆出口整体符合USDA目标，中国较难大规模采购美豆旧作，特朗普访华推迟至5月中旬，将提振美豆出口情绪。
- 美豆种植：3月美国种植意向面积报告显示，新季大豆种植面积预计为8470万英亩，低于市场预期。化肥成本上涨，预计农户由玉米改种大豆行为增多，关注6月底实际种植面积。
- 北美天气：北美播种季即将开启，未来两周产区降水条件良好，土壤墒情充足，持续关注天气变化。
- 巴西大豆：巴西大豆收割进度8-9成，逐步进入尾声，出口供应增多。关注物流等因素影响。
- 阿根廷大豆：阿根廷即将迎来收割工作，作物生长末期迎来持续降水，作物状况持续改善，预计产量在4800-4900万吨，维持常年丰产水平。
- 国内大豆：4月份大豆到港增多，供应预期趋于宽松。截至3月底，4月船期大豆采购95%，5月完成68%，采购工作有序推进。
- 国内需求：国内养殖端持续亏损，需求承接力度有限，油厂去库节奏缓慢，豆粕成交清淡，饲企豆粕库存高位，随采随用为主。
- 市场结论：关注中东战事进展，4月份油价将延续高位运行，农产品生产成本上涨逐步传导，新一年度农产品估值中枢抬升。南美丰产确立，收割出口供应增多，或对美豆有一定压力；北美迎来播种季，关注后期可能发生的天气题材炒作。国内大豆到港预期增多，需求承接力度一般，供应预期趋于宽松，继续压制期价上方空间。预计4月份连粕弱势震荡运行。
关键数据
- 全球大豆供需：2025/2026年度全球大豆产量为4.2718亿吨，压榨需求量为3.6796亿吨，期末库存为1.2531亿吨，库消比水平为29.54%。
- 美国大豆供需：2025/2026年度美豆单产维持53蒲式耳/英亩，压榨需求为25.75亿蒲，出口需求为15.75亿蒲，期末库存为3.5亿蒲式耳，库消比为8.21%。
- 巴西大豆情况：2025/2026年度巴西大豆产量维持1.80亿吨，出口需求维持在1.14亿吨，压榨需求预估为6100万吨，期末库存为3791万吨，库消比为21.13%。
- 阿根廷大豆情况：2025/2026年度阿根廷大豆产量下调至4800万吨，出口需求维持825万吨不变，压榨需求维持4100万吨，期末库存为2292万吨，库消比为40.82%。
- 中国大豆进口：2026年2月份中国大豆进口量为598万吨，其中巴西大豆进口量为230万吨，阿根廷大豆进口量为160万吨，美国大豆进口量为145万吨。
- 国内油厂库存：截至2026年3月27日当周，主要油厂大豆库存为482.02万吨，豆粕库存为67.68万吨，未执行合同为271.8万吨。
- 国内饲料养殖情况：2026年1—2月，全国工业饲料产量5185万吨，同比增长3.4%。配合饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长4.0%、3.8%，浓缩饲料同比减少10.6%。
研究结论
预计4月份连粕弱势震荡运行。
