债券市场跟踪周报：曲线形态或仍有走陡空间

摘要

2025年一季度货币政策例会召开，提出加大货币政策调控强度，建议择机降准降息。本周资金面平稳，R001、R007分别下行至1.773%、1.818%。同业存单发行规模下降，各期限收益率下行。利率债市场，政府债券净融资较快，利率债整体下行，期限利差走陡但曲线扁平，品种利差高位。信用债市场，净融资规模由负转正，收益率整体下行，信用利差收窄。机构行为方面，2月杠杆率创新低，本周保险和基金为现券净买入主力，纯债基金久期降低。后市展望，资金面转松或推动曲线走陡，信用债或迎来补涨，关注信用利差压缩机会。中长期看，利率中枢或仍有下行空间。

重要事项

• 全国层面：2025年一季度货币政策例会召开，建议加大调控强度，择机降准降息，保持流动性充裕，推动融资成本下降。
• 地方层面：汉中市、西安市高陵区完成债务“双降”任务，强化化债工作。

货币市场

• 公开市场操作：本周央行净投放3785亿元。
• 资金利率：R001、R007分别下行至1.773%、1.818%。
• 同业存单：发行规模下降，各期限收益率下行。

债券市场

• 利率债市场：政府债券净融资较快，利率债整体下行，期限利差走陡但曲线扁平，品种利差高位。
• 信用债市场：净融资规模由负转正，收益率整体下行，信用利差收窄。

机构行为跟踪

• 杠杆率：2月全市场杠杆率创新低。
• 现券成交：保险和基金为现券净买入主力。
• 纯债基金久期：全部及绩优纯债基金久期均降低。

高频数据跟踪

• 期货：螺纹钢、线材期货下跌，阴极铜上涨。
• 指数：CCFI、BDI指数下跌。
• 食品：猪肉价格上涨，蔬菜下跌。
• 原油：布伦特、WTI原油期货上涨。
• 汇率：美元兑人民币中间价7.18。

后市展望

• 短期：资金面转松或推动曲线走陡，信用债或迎来补涨，关注信用利差压缩机会。
• 中长期：利率中枢或仍有下行空间。

风险提示

经济运行超预期，政策效果存在不确定性。