行情回顾
- 宏观面：美联储维持利率目标区间，经济前景不确定性增加，官员下调经济增长预期，上调通胀预期，预计2025年降息两次。
- 供给端：俄铝宣布收购印度一家冶金级氧化铝精炼厂，国内电解铝产量同比增长0.4%，环比下滑9.5%，开工率同比增长2.26个百分点至95.3%。
- 需求端：国内铝下游加工龙头企业开工率为62.84%，较前一周上涨约1.22%，铝加工行业PMI指数回升至荣枯线以上。
- 库存端：铝锭库存为83.4万吨，较前一周下降2.8万吨，铝棒库存为28.8万吨，较前一周下降0.95万吨，均持续去库。上海期货交易所电解铝仓单库存为152198吨，较前一周增加19136吨。LME铝库存减少14300吨至487525吨。
- 价格走势：沪铝主力合约震荡偏弱，收于20700元/吨，较前一周下跌1.38%；伦铝震荡偏弱，收于2643.5美元/吨。长江有色市场铝（A00）平均价为20910元/吨，较前一周上涨80元/吨。国产氧化铝现货均价为3162元/吨，较前一周下跌143元/吨。沪铝现货贴水，伦铝基差收窄。
基本面分析
- 氧化铝：
- 现货价格延续下挫，期货价格不断下挫至近一年来的新低。
- 周度开工率下跌，检修规划及新投产能释放增加供应压力。
- 进出口窗口均处于关闭状态，后续出口需求下降。
- 成本持稳，价格下行，行业平均利润降至负值。
- 港口库存回升，仍处于低位，出口体量稳增。
- 成本端：
- 主要产区煤炭价格小幅上涨，西南地区水电价格微跌。
- 预焙阳极价格企稳。
- 成本下跌，行业利润再扩大至3700元/吨左右。
- 供应端：
- 2月铝供应同比增加，供应能力维持于同期较高水平。
- 关注云南省内降水情况对产能运行情况的影响。
- 现货：
- 需求端：
- 下游铝加工企业开工率持续回升，PMI指数回升至荣枯线以上。
- 库存：
- 进出口：
- 铝锭进口盈利窗口关闭，沪铝比走低。
- 1-2月铝材出口继续下降。
- 终端：
后市展望
- 氧化铝：
- 全年供应增量可观，需求增量有限，供应过剩预期及市场悲观情绪持续。
- 库存仓单累积，成本仍有松动空间，缺乏反弹的利多因素。
- 价格止跌企稳依赖于供应端产能减产规模扩大及铝土矿价格托底。
- 预计延续弱势，短期关注盘面持仓变化，在2900-3000元/吨附近寻找新的支撑位，建议短线操作。
- 铝：
- 特朗普关税政策调整及不确定性影响全球金属资源流向，放大价格波动性。
- 国内消费旺季预期逐渐兑现，库存去化及需求回暖给予铝价支撑。
- 资金基于现阶段政策及经济形势预期成为铝价向上突破的推动力。
- 预计沪铝长期重心上移趋势不改，短期在20500元/吨附近支撑较强，突破21000元/吨后或测试高位稳定性，需警惕贸易摩擦升级与美联储政策调整带来的波动风险，建议多担可持有。
