建筑装饰行业跟踪周报：基建投资回暖、水利投资亮眼，实物量需求有望持续改善

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报建筑装饰 基建投资回暖、水利投资亮眼，实物量需求有望持续改善 增持（维持） 投资要点 本周（20253172025321，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅 024，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为229、21， 超额收益分别为205、186。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国家统计局发布12月经济数据：经济数据开局平稳，投资端、地产销售明显改善。12月基建投资累计同比增速较前值加快12pct至56，反映财政发力下基建 投资延续加速态势。基建投资结构上水利类投资继续表现亮眼，12月同比增长391，公共设施管理类增速转正，交通大类有所放缓。12月地产投资销售面积竣工面积累计分别同比9851156，均较前值有所改善。反映在实物需求上，12月水泥产量同比57，降幅较前值收窄，12月建筑及装潢材料零售额同比01，保持转正的态势，反映财政持续发力下对基建链条实物需求和家居建材消费需求的拉动。结合金融数据、建筑业PMI数据的改善，前期政策对基建地产链条景气的托底作用逐步显现，有望延续企稳改善态势。 周观点：（1）12月基建投资累计增速有所加快，呈现改善和加速势 头，结构上来看水利类投资继续延续高景气，公共设施管理类增速转 正；结合此前政府债券融资数据、建筑业PMI数据的改善情况，此前增量的财政政策支持和融资端的改善效果逐渐释放，我们认为后续对投资端和实物量的效果将逐渐显现。政府工作报告指出2025年国内经济增长目标5左右、赤字率拟按4安排，报告提出重点任务包括，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求等。宏观政策积极导向延续，随着财政发力、地产“止跌企稳”政策组合拳落地，基建地产链景气有望回升。我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善。保险及社保等中长期增量资金入市有望利好低估值、稳定分红的行业龙 头、白马以及破净央国企估值修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长31，新签合同金额同比增长11，创历史新高，对外投资平稳发展；特朗普任职后近期开启关税贸易摩擦，后续外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码。近期俄乌局势有缓和预期，区域 恢复建设值得关注。未来一带一路战略推进，基建合作仍会是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预 计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 2025年03月23日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitaodwzqcomcn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdldwzqcomcn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shifydwzqcomcn 行业走势 建筑装饰沪深300 20 16 12 8 4 0 4 8 12 16 20 20243252024723202411202025320 相关研究 《政府债券发行加快，关注资金到 位对基建实物量影响》 20250317 《财政政策定调更加积极，基建投资景气改善可期》 20250309 110 东吴证券研究所 内容目录 1行业观点4 2行业动态跟踪6 21行业政策、新闻点评6 22一带一路重要新闻7 3本周行情回顾8 4风险提示9 210 东吴证券研究所 图表目录 图1：12月建筑建材相关经济数据6 图2：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）8 表1：建筑行业公司估值表5 表2：一带一路新闻情况7 表3：板块涨跌幅前8 表4：板块涨跌幅后9 310 东吴证券研究所 1行业观点 （1）12月基建投资累计增速有所加快，呈现改善和加速势头，结构上来看水利类投资继续延续高景气，公共设施管理类增速转正；结合此前政府债券融资数据、建筑业PMI数据的改善情况，此前增量的财政政策支持和融资端的改善效果逐渐释放，我们认为后续对投资端和实物量的效果将逐渐显现。政府工作报告指出2025年国内经济增长目标5左右、赤字率拟按4安排，报告提出重点任务包括，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求等。宏观政策积极导向延续，随着财政发力、地产“止跌企稳”政策组合拳落地，基建地产链景气有望回升。我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善。 保险及社保等中长期增量资金入市有望利好低估值、稳定分红的行业龙头、白马以及破净央国企估值修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长31，新签合同金额同比增长11创历史新高，对外投资平稳发展；特朗普任职后近期开启关税贸易摩擦，后续外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码。近期俄乌局势有缓和预期，区域恢复建设值得关注。未来一带一路战略推进，基建合作仍会是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现 到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。 410 东吴证券研究所 表1：建筑行业公司估值表 2025321 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601618SH 中国中冶 653 867 741 808 869 75 88 81 75 601117SH 中国化学 459 543 567 624 681 85 81 74 67 002541SZ 鸿路钢构 128 118 88 104 115 108 145 123 111 600970SH 中材国际 263 292 336 393 449 90 78 67 59 600496SH 精工钢构 67 55 54 58 67 122 124 116 100 002051SZ 中工国际 106 36 36 42 47 294 294 252 226 601390SH 中国中铁 1442 3348 3516 3959 4311 43 41 36 33 601800SH 中国交建 1529 2381 2581 2764 2945 64 59 55 52 601669SH 中国电建 842 1299 1465 1633 1835 65 57 52 46 601868SH 中国能建 963 799 866 947 1051 121 111 102 92 601186SH 中国铁建 1122 2610 2740 3107 3425 43 41 36 33 300986SZ 志特新材 51 05 09 21 27 567 243 189 600039SH 四川路桥 715 900 790 810 869 79 91 88 82 601611SH 中国核建 268 206 225 258 304 130 119 104 88 300284SZ 苏交科 130 33 29 30 31 394 448 433 419 603357SH 设计总院 52 49 48 50 54 106 108 104 96 300977SZ 深圳瑞捷 28 04 04 05 07 700 700 560 400 002949SZ 华阳国际 34 16 16 18 20 213 213 189 170 601668SH 中国建筑 2252 5426 5750 6094 6553 42 39 37 34 002081SZ 金螳螂 93 102 67 64 64 91 139 145 145 601886SH 江河集团 71 67 64 70 75 106 111 101 95 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 510 2行业动态跟踪 21行业政策、新闻点评 （1）国家统计局发布12月经济数据 图1：12月建筑建材相关经济数据 固定资产投资累计同比 25M12 24M12 24M11 24M10 24M9 24M8 24M7 24M6 24M5 24M4 24M3 24M12 固定资产投资（不含农户） 00 41 32 33 34 34 34 36 39 40 42 45 42 制造业投资 00 90 92 93 93 92 91 93 95 96 97 99 94 房地产开发投资 0 98 106 104 103 101 102 102 101 101 98 95 90 基建投资（不含电力） 0 56 44 42 43 41 44 49 54 57 60 65 63 基建投资 0 100 92 94 94 93 79 81 77 67 78 88 90 电力热力燃气水的生产和供应 0 254 239 237 241 248 235 238 242 237 262 291 253 交通运输、仓储和邮政业 0 27 59 69 77 77 67 82 66 71 82 79 109 水利、环境和公共设施管理业 0 85 42 40 31 28 12 07 07 15 10 03 04 建材品类累计同比 25M12 24M12 24M11 24M10 24M9 24M8 24M7 24M6 24M5 24M4 24M3 24M12 水泥产量 0 57 95 101 103 107 107 105 100 98 103 118 16 平板玻璃产量 0 61 29 32 46 49 63 64 75 69 65 78 77 建筑及装潢材料零售 0 01 20 23 30 26 20 13 12 04 06 24 21 粗钢产量 0 15 17 27 30 36 33 22 11 14 30 19 16 家具类零售额 0 117 36 29 19 11 13 20 26 30 25 30 46 家电、音像器材类零售额 0 109 123 96 78 44 25 23 31 70 55 58 57 建材品类当月同比 25M12 24M12 24M11 24M10 24M9 24M8 24M7 24M6 24M5 24M4 24M3 24M12 水泥产量 0 20 107 79 103 119 124 107 82 86 220 16 平板玻璃产量 0 11 56 60 85 22 07 62 61 37