公司信息更新报告：业绩表现好于预期，新业务打造成长驱动力

公司2024年营收11.8亿元，同比+22.4%，归母净利润1.6亿元，同比+35.4%，Q4营收3.0亿元，同比+42.9%，归母净利润0.4亿元，同比+258.0%，业绩好于预期。维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为2.0、2.3、2.7亿元，同比分别+25.2%、+19.0%、+15.0%，EPS分别为0.46、0.55、0.63元，当前股价对应PE分别为21.3、17.9、15.6倍。

核心观点：

1. 新产品和新渠道开拓较好：Q4泡椒凤爪收入同比+6.1%，皮晶类、素食类、鸡翅类合计收入同比+7.1%，其他泡卤风味肉制品收入同比+800.5%，无骨鸭掌新品在山姆渠道稳定销售。线上/线下收入分别同比+133.5%/+36.0%，积极开拓内容电商平台和会员制商超、零食量贩。
2. 基地市场增长稳定，加速省外区域开拓：Q4西南/华东/华南/其他市场收入分别同比+9.3%/+25.1%/+397.5%/+9.3%，西南市场稳健，华东和华南受益于新兴渠道保持较快增速。
3. 成本下行叠加费用率下降，盈利能力提升明显：Q4销售毛利率同比+0.92pct至25.69%，主要系原材料成本改善；销售费用率同比-4.87pct，主要系会员制商超贡献收入增量；管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-2.09pct/-0.27pct/-0.08pct。Q4销售净利率同比+7.34pct至12.21%。

研究结论： 公司泡椒凤爪主业增速稳定，新产品、新渠道保持较好放量趋势，2025年业绩具备较好增长弹性，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。