聚丙烯产业链周报：基本面矛盾不大，震荡区间下移

投资咨询资格号：证监许可2012112 基本面矛盾不大，震荡区间下移 中泰期货聚丙烯产业链周报 2025年3月24日 姓名：芦瑞 从业资格号：F3013255 交易咨询从业证书号：Z0013570联系电话：18888368717 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：4006186767 公司网址：wwwztqhcom 目录 1 近期市场主要矛盾 2 聚丙烯供需情况 3 聚丙烯基差价差 4 总结及展望 请务必阅读正文之后的声明部分 投资咨询资格号：证监许可2012112 聚丙烯市场情况 1、聚丙烯综述 上周 本周 周环比 下周 下下周 综述 产量 国产量 7774 7326 447 7605 7614 本周产量小幅度减少，装置意外检修较多，产量减少。 （万吨） 检修损失量 996 1598 602 1548 1539 进出口 进口量 750 750 000 75 75 2月出口2387，进口3079，变动不大 （周均） 出口 375 375 000 375 375 表需 表观需求量 8351 7780 571 8189 8189 下周按季节性预计表需82万吨左右。 总库存 9392 9313 079 91058905 下游还未完全复产，去库速度较慢， 上游库存 6961 7007 046 下周需求恢复较多，可能会有小幅去 上游库存：两油 3560 3492 068 库。 库存 上游库存：煤化工上游库存：PDH上游库存：地炼 1640 645 1116 1742 654 1119 102009003 小幅去库 上游库存：拉丝 1682 1698 016 中游库存 2431 2306 125 中游库存：港口 743 719 024 小幅去库 中游库存：贸易商 1688 1587 101 上游开工率 上游整体开工率 小幅提升 下周检修装置复产较多，开工率预计小幅度提升 下游开工率 下游平均开工率BOPP开工率注塑开工率 上周 本周 周环比 下周 综述 原油 7058 7200 142 动力煤价格震荡。丙烷价格本周震荡 原料 煤炭丙烷 690613 690597 0001600 走弱 走弱，原油价格本周震荡。 甲醇 2670 2695 2500 丙烯 6750 6800 5000 油制PP成本 8264 8380 11609 成本端本周震荡，下两周预计小幅度 成本 煤制PP成本丙烷脱氢制PP成本 73528011 73527994 0001690 震荡 走弱。 估值 外采甲醇制PP成本 9510 9585 7500 油化工端综合利润 1126 1188 62 原材料价格整体小幅度走弱，成品价 原油制PP利润 964 1130 166 格走弱，上游生产利润预计会走弱。 煤制PP利润 252 302 50 上游利润 丙烷脱氢制PP利润 711 744 33 走弱 MTO综合利润 1358 1433 75 外采丙烯制PP利润 310 362 52 PP按产能占比加权利润 973 1006 33 进出口 PP出口利润进口利润 620 672 52 进口利润仍然倒挂，关注出口情况。 2、聚丙烯估值成本利润 数据来源：隆众资讯、中泰期货整理；预测依据：按照装置检修计划等数据进行线性外推。 请务必阅读正文之后的声明部分 3、聚丙烯估值基差、价差 上周 本周 周环比 下周 综述 华东基差 10 0 10 基差整体呈现震荡态势，没有太大的 基差 华北基差华南基差 4010 50 0 10 10 走弱 变化。 理论交割利润15月间价差 12 23 11 价差震荡，短期没有太强驱动。 月间价差 59月间价差 18 25 7 震荡 91月间价差 6 2 4 纤维拉丝 200 200 0 粒料和粉料价差过窄，对粒料价格有 估值 品种价差 共聚拉丝注塑拉丝 25070 250110 0 40 震荡 一定支撑性。 粒料粉料：华北 70 60 10 粒料粉料：华东 0 50 50 PP3MA盘面01合约 287 272 15 可以考虑做多PP3MA价差策略。 PP3MA盘面05合约 482 408 74 走强 盘面价差 PP3MA盘面09合约LLPP盘面01合约 92344 40296 52 48 LLPP本周略微走弱，后期预计会转入 LLPP盘面05合约 499 401 98 走弱 偏弱震荡。 LLPP盘面09合约 396 339 57 上中下游观点 上游 产能压力较大，上游心态偏悲观，以主动出货思路为主。 中游 中游出货情况一般，现货成交不是很好，刚需成交为主。 下游 下游刚需采购，没有太大变化，目前下游还在逐渐恢复过程中。 策略 期现 无 月间 暂无 跨品种 考虑做多PP3MA价差策略，做空05合约LLPP价差策略建议观望。 单边 区间震荡思路对待，当前价位建议空单减持，待反弹后继续偏空配置。 期权 卖出看涨期权 风险提示 商品整体走通胀逻辑 4、聚丙烯上下游观点及策略 数据来源：隆众资讯、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 5、周度平衡表 日期 产量 进口量 出口量 表观消费量 期初库存 期末库存 PP周度平衡表 库存库消比累计供应变动 累计供应同比 累计进口 累计进口同比 2025214 7485 770 597 7180 9092 9570 478 123 44293 1514 4196 1867 2025221 7306 770 597 7575 9570 9474 096 116 51599 1476 4966 1374 2025228 7489 770 597 7803 9474 9333 141 111 59088 1463 5736 1007 202537 7715 750 375 7828 9333 9595 261 117 66803 1511 6486 734 2025314 7774 750 375 8351 9595 9392 203 108 74577 1565 7236 505 2025321 7326 750 375 7780 9392 9313 079 114 81903 1545 7986 311 2025328 7605 750 375 8189 9313 9105 208 106 89508 1569 8736 144 202544 7614 750 375 8189 9105 8905 199 104 97123 1616 9486 103 2025411 7696 750 375 8189 8905 8788 117 103 104819 1680 10236 067 2025418 7775 750 375 8189 8788 8749 039 102 112594 1725 10986 036 2025425 7982 750 375 8189 8749 8918 169 104 120576 1778 11736 009 聚丙烯供应 投资咨询资格号：证监许可2012112 交易咨询资格证号（证监许可2012112） 供应：PP意外检修较多 万吨PP产量 90 万吨PP检修损失量 20 80 70 6010 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年 供应：PP意外检修较多 图表：PP当前检修（未收录长期停车装置）图表：PP检修计划 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 PP新装置投产正常兑现 装置 产能 品种 时间 工艺 广东石化一期二线 20 PP 2024年3月 油制 惠州立拓新材料 30 PP 2024年初 外采丙烯 金能二期一线 45 PP 2024年6月 PDH 金能二期二线 45 PP 2024年6月 PDH 中景福建二期二线 60 PP 2024年4月 PDH 国亨石化 45 PP 2024年4月 PDH 天津南港 35 PP 2024年11月 油制 内蒙宝丰 50 PP 2024年12月 煤制 金诚石化一套 15 PP 2024年11月 油制 裕龙石化 80 PP 2024年12月 油制 合计 425 装置 产能 品种 时间 工艺 埃克森美孚 4342 PP 2025年1月 油制 裕龙石化 4040 PP 2025年4月 油制 内蒙宝丰 100 PP 2025年5月 煤制 北方华锦 100 PP 2025年6月 油制 宁波大榭 90 PP 2025年9月 油制 华亭煤业 20 PP 2025年12月 煤制 利华益 20 PP 2025年12月 油制 东华能源茂名 40 PP 2025年12月 PDH 合计 535 图表：PP2024年装置投产情况图表：PP2025年新装置投产计划 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 化工用煤价格 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：隆众资讯、中泰期货整理 聚丙烯上游原料情况 100 95 90 85 80 75 70 65 60 800 750 700 650 600 550 500 450 400 美元吨 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 原油价格（WTI） 2023年12月 2024年1月 进口丙烷价格 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 2024年10月 2024年11月 2024年12月 2025年1月 2025年2月 2025年3月 1200 1100 1000 900 800 700 600 2025年4月 PP上游利润 1000 500 0 500 1000 1500 油化工综合利润 2000 1500 1000 500 0 500 PP加权利润 2000 1000 2500 3000 1500 2000 3500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2025202420232022 2500 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20252024202320222021 PP上游利润 1300 MTO综合利润 2500 原油制PP利润 800 1500 300 500 200 500 700 1500 1200 2500 1700 2200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20252024202320222021 2025002024202320222021 1000 煤制PP利润 2500 2000 PDH制PP利润 0 1000 1500 1000 500 2000 0 500 30001000 4000 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2025年202420232022 1500 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20252024202320222021 数据来源：隆众资讯、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 PP进口利润情况 1000 PP进口利润 PP拉丝出口东南亚利润 300 500 200 0100 500 0 100 1000 200 1500 300 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20252024202320222021 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023