房地产行业研究：销售投资持续分化，公积金贷款或成未来政策新方向

销售与投资分化

2025年1-2月，中国房地产市场销售与投资持续分化。房地产开发投资同比下降9.8%，降幅收窄0.8个百分点；新开工面积同比下滑29.6%，降幅扩大6.6个百分点；竣工面积同比下跌15.6%，降幅缩窄12.1个百分点。销售面积和销售金额同比降幅分别为5.1%和2.6%，但降幅均收窄。70个大中城市房价环比持平，同比跌幅收窄。

公积金政策放松

近期，中国政府频发公积金政策，放松公积金贷款限制，成为下一个政策新方向。例如，降低公积金贷款利率，扩大公积金使用范围，支持缴存人提取公积金支付购房首付并申请公积金个人住房贷款。深圳、河南等地已落地相关政策，针对低价刚需群体，有效降低购房成本，预计后续其他地方将跟进相关政策。

投资建议

持续推荐稳健经营且政策敏感型房企，首推深耕一线及核心二线城市，主打改善产品，具备持续拿地能力的房企，如绿城中国、滨江集团、中国海外发展及各自对应的物业管理公司。建议关注地方政府应收款较多的物业&建筑公司；受益于地方化债及收储的城投&地方国企；破净的央国企地产&建筑公司。

风险提示

宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。